Análisis detallado de la inversión taiwanesa de Buffett en semiconductores

Como probablemente todos habrán notado, Berkshire Hathaway invirtió unos 4.100 millones de dólares en Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. durante el tercer trimestre. Esto es todo lo que hay que saber sobre la última apuesta de Buffett por el fabricante de chips taiwanés.

TSMC

La escasez de chips que frenó el suministro en 2020 y 2021 está empezando a remitir a medida que la caída de la demanda de electrónica de consumo y un año sólido de producción de las fundiciones de semiconductores en Asia han comenzado a reequilibrarse.

Todos sabemos que Buffett dice que no invierte en empresas que no entiende. Puede que perdiera oportunidades, pero sin duda también se ahorró pérdidas. Curiosamente, el sector tecnológico representa ahora tres de las 10 principales empresas de Berkshire. En el tercer trimestre, Apple fue la mayor participación, con un valor de unos 123.000 millones de dólares basado en el precio medio de las acciones en el trimestre, seguida de Bank of America, Chevron y Coca-Cola, mientras que el desarrollador de juegos Activision Blizzard y la propia Taiwan Semiconductor $TSM+0.8% también se encuentran entre las 10 principales empresas. Tampoco faltan las pequeñas participaciones en las empresas tecnológicas Amazon y Snowflake.

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Laadquisición de acciones de Taiwan Semiconductor representa una entrada en las cadenas de suministro de las empresas tecnológicas estadounidenses. Taiwan Semiconductor fabrica semiconductores para Apple, así como servidores en nube Amazon Azure. Parece una forma de apostar más fuerte diversificando el riesgo entre distintos nombres.

La historia de los semiconductores de Buffett

Buffett ya ha invertido en semiconductores. En particular, compró grandes participaciones en Intel en 2011 y 2012, aunque no mantuvo las acciones durante mucho tiempo. Intel fue en su día uno de los principales fabricantes de semiconductores, pero en los últimos años ha quedado rezagada frente a sus competidores porque Taiwan Semiconductor puede fabricar chips de forma más barata y eficiente.

Una gran ventaja competitiva

Buffett es conocido por favorecer a las empresas con una ventaja competitiva sostenible. Taiwan Semiconductor es el mayor fabricante de chips del mundo, según Statista, y representa el 54% del mercado neto de fundición. Le siguen Samsung, con un 17%, y United Microelectronics, con un 7%. Samsung es, por tanto, la única fundición comparable de escala similar.

Taiwán, China y Corea del Sur representarán conjuntamente alrededor del 87% del mercado mundial de la fundición en 2021

La ventaja competitiva de TSMC es su velocidad de innovación, sus bajos costes de fabricación y sus elevadas barreras de entrada. Puede producir chips más avanzados que los de sus competidores, suministrarlos en mayores cantidades, a menor coste y está bien aislada frente a nuevos competidores.

Ritmo de innovación. TSMC ha demostrado estar a la vanguardia de la innovación en chips. La empresa tiene un ritmo de innovación increíble y es el principal fabricante de chips para cada nueva versión del iPhone. Por ejemplo, los chips del iPhone 12 se basaban en el nodo de 5 nm que TSMC producía y está produciendo el chip A15 para el iPhone 13. Ahora TSMC puede producir chips de 3 nm. En comparación, Samsung puede producir actualmente un chip de 3nm pero con menor capacidad, mientras que Intel sólo puede producir nodos de 7nm aún menos avanzados.

Fabricante de bajo coste. Para competir en el sector de los semiconductores, las empresas necesitan la capacidad de producir chips al mismo precio o más baratos que el resto de la industria. Construir fundiciones cuesta entre 10.000 y 20.000 millones de dólares, por lo que su producción conlleva enormes costes de amortización. Las empresas necesitan que sus fundiciones funcionen a pleno rendimiento todo el año para que sean rentables y generen suficiente tesorería para crecer y desarrollarse. TSMC tiene la mayor capacidad de producción de chips de 5nm del mundo, lo que le confiere una ventaja competitiva de bajo coste.

Barrera de entrada elevada. Las fundiciones cuestan entre 10.000 y 20.000 millones de dólares y tardan entre 3 y 5 años en construirse. Además, el tiempo y los recursos necesarios para crear la próxima generación de chips requieren años y una enorme experiencia en fabricación. Aunque un competidor estuviera increíblemente bien financiado, no podría producir los mismos chips avanzados a la escala que lo ha hecho TSMC de la noche a la mañana. Mientras sus competidores se esfuerzan por pasar a la nueva generación de chips, TSMC ya está un paso por delante produciendo un chip aún más avanzado.

Laescala de TSMC y su tecnología de alta calidad permiten a la empresa generar sólidos márgenes operativos. La empresa cuenta con una base de clientes de renombre, entre ellos Apple, AMD y Nvidia, que buscan aplicar la tecnología de procesos de vanguardia a sus diseños de semiconductores.

Riesgos geopolíticos

La posición de liderazgo de TSMC la convierte en objeto de intrigas geopolíticas entre Estados Unidos y China. Por un lado, Estados Unidos apoya la política de una sola China, pero por otro apoya a Taiwán con armas y tecnología y hace tiempo que firmó un pacto para proteger a Taiwán.

Desde el punto de vistageopolítico, los siguientes riesgos se ciernen ahora sobre TSMC:

  • En el XX Congreso del Partido, Xi Jinping no rechazó una solución militar a la anexión de Taiwán, aunque identificó la reunificación pacífica como una opción más deseable. China también podría desarrollar un bloqueo económico de la isla bloqueando los puertos de Taiwán. En ese caso, los chips con tecnología de TSMC no podrían enviarse desde la isla.
  • Estados Unidos ha endurecido las restricciones a las exportaciones de tecnología a China y ha prohibido la venta de semiconductores (basados en tecnología estadounidense) a este país sin un permiso especial.

Actualmente, tres empresas -Samsung, SK Hynix y TSMC- han recibido permisos de un año del Departamento de Comercio estadounidense. Todas estas empresas tienen fábricas en China.

TSMC tiene una planta en Nanjing que produce chips de 16 nm. Esta planta es la fábrica de semiconductores tecnológicamente más avanzada de China. La aprobación estadounidense permitirá a la planta de Nanjing ampliar la producción a la tecnología de proceso de 22/28 nm.

Política de dividendos de TSMC

Taiwan Semiconductor también es una empresa sólida en dividendos. La acción rinde actualmente un 2,21%, ligeramente por encima de la media del mercado y muy por encima del rendimiento de muchas otras empresas de semiconductores. El pago anual de Taiwan Semiconductor ha fluctuado a lo largo del tiempo, ya que la empresa recortó ligeramente su pago de 2020 durante la pandemia de COVID-19, y su pago de 2022 también será ligeramente inferior al del año pasado. Sin embargo, la empresa ha pagado un dividendo durante 17 años consecutivos, y la tendencia a largo plazo en términos de su pago de dividendos es ascendente y hacia la derecha: el pago anual es ahora casi cinco veces superior a los 0,49 dólares por acción que pagó hace 10 años, en 2012. El dividendo de Taiwan Semiconductor también parece relativamente seguro, con un ratio de reparto de dividendos del 33%.

Conclusión

Los riesgos geopolíticos han hecho bajar la cotización de TSMC, dado que los resultados financieros de la empresa han mostrado un crecimiento constante de dos dígitos. Las perspectivas a largo plazo de la empresa son positivas y la propia empresa es un actor clave en toda la industria de chips semiconductores. TSM ofrece actualmente una valoración con descuento de 14 veces las estimaciones de beneficios para los próximos 12 meses.

Fuente: Guru Focus, Yahoo Finanzas, Seeking Alpha, Value Investors Central, Fool

DESCARGO DE RESPONSABILIDAD: Toda la información aquí facilitada tiene carácter meramente informativo y no constituye en modo alguno una recomendación de inversión. Haga siempre su propio análisis.

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