Quizá ningún inversor sea conocido por su estrategia paciente, reflexiva y a largo plazo como el Oráculo de Omaha. Como resultado de sus filosofías de inversión, su empresa $BRK-A+0.1% se ha convertido en una de las más respetadas del mundo y sus acciones exitosas son copiadas por un gran número de inversores. Las anteriores cartas anuales a los accionistas pueden haber predicho el próximo movimiento de Warren Buffett.

Probablemente invertirá más en esta empresa y el precio subirá.

En la carta anual de Warren Buffett a los accionistas de 1988, escribió lo siguiente sobre esta práctica: "Estamos a favor de los grandes compromisos a largo plazo, por supuesto, pero a menudo tenemos más efectivo que buenas ideas. En esos momentos, el arbitraje promete a veces una rentabilidad mucho mayor". Sin embargo, existe una estrategia de inversión a corto plazo favorecida por Warren Buffett, denominada "arbitraje de fusiones", que consiste en comprar acciones de empresas que cotizan por debajo de su precio de adquisición.

En 2018, poco después de que IBM anunciara que compraría Red Hat por 190 dólares por acción, Berkshire Hathaway compró más de 4,1 millones de acciones de Red Hat a un precio estimado de 175 dólares por acción. El "diferencial" o porcentaje entre el precio de negociación de las acciones y el precio de compra en este caso concreto era de aproximadamente el 8,5%, lo que significaba que Berkshire obtendría un beneficio del 8,5% de su inversión si la adquisición se realizaba según lo previsto. Berkshire compraría casi un millón de acciones adicionales en el primer trimestre de 2019 y en el segundo antes de que IBM completara la adquisición el 9 de julio de 2019. En total, Berkshire se desprendió de unos 70 millones de dólares del arbitraje de la fusión de Red Hat.

Nueva oportunidad de arbitraje

A principios de este año $MSFT+1.8% Microsoft anunció la adquisición de Activision Blizzard $ATVI+0.1% por aproximadamente 69.000 millones de dólares, o 95 dólares por acción. Activision Blizzard ha cotizado recientemente a 79 dólares por acción, creando un margen de aproximadamente el 20%. Casualmente, Berkshire abrió una posición en Activision Blizzard en el cuarto trimestre de 2021 por 1.100 millones de dólares. Dado el momento, Buffett escribió una carta abierta en la que señalaba que su empresa no estaba al tanto de la adquisición y que el precio medio de las acciones era de 77 dólares.

¿Comprará Berkshire más acciones de Activision Blizzard?

En la carta anual a los accionistas de Buffett de 1988, se exponen las preguntas que hay que hacerse antes de invertir en el arbitraje de fusiones:

Para evaluar las situaciones de arbitraje, hay que responder a cuatro preguntas: (1) ¿Cuál es la probabilidad de que el evento prometido ocurra realmente? (2) ¿Cuánto tiempo estará inmovilizado su dinero? (3) ¿Cuál es la posibilidad de que aparezca algo aún mejor, como una oferta pública de adquisición competidora? Y (4) ¿Qué ocurre si el evento no se produce por procedimientos antimonopolio, problemas financieros, etc.?

En primer lugar, mientras que las grandes tecnológicas han provocado recientemente la ira del Congreso, Microsoft ha desarrollado una relación amistosa con los legisladores. Y dado que los juegos, un sector muy competitivo, sólo representan el 8% de los ingresos totales de Microsoft, los reguladores podrían verse en apuros para deshacer el acuerdo basándose únicamente en cuestiones antimonopolio. En segundo lugar, Microsoft espera cerrar la adquisición en algún momento del año fiscal 2023 (de julio de 2022 a junio de 2023), lo que significa que puede tardar entre tres y 15 meses en obtener las ganancias potenciales.

En tercer lugar, parece improbable que se produzca una OPA competidora, dado que no se ha hablado de un plazo para una oferta competidora y no hay demasiadas empresas públicas que puedan permitirse pagar un precio de casi 69.000 millones de dólares. En última instancia, si el acuerdo no se lleva a cabo, el precio de las acciones de Activision Blizzard probablemente caerá. Sin embargo, dado que al gestor de inversiones de Berkshire le gustaba la compañía de juegos antes del acuerdo con Microsoft, no debería ser perjudicial para Berkshire si la adquisición se produce o no.

Para resumir las ideas de Warren Buffett sobre el arbitraje de fusiones, en su carta anual a los accionistas de 1989 escribió "De vez en cuando nos dedicamos al arbitraje -a veces a gran escala-, pero sólo cuando nos gustan las probabilidades". Incluso si las probabilidades son cuestionables en esta situación particular, Activision Blizzard puede marcar todas las casillas de Warren Buffett y seguir siendo una oportunidad de inversión atractiva, pero no tome esto como un consejo de inversión, sólo una evaluación de las posibilidades. Al escribir este artículo, me basé en Fool.com