Hay un nuevo orden en el mundo de la inversión. ¿Qué quiere decir Nassim Taleb con eso?
Hoy en día, muchos inversores buscan y esperan una victoria de la Reserva Federal sobre la inflación. En su mayor parte, los inversores creen que, una vez domada la inflación, volveremos a las andadas. Pero puede que no sea así en absoluto. De hecho, según Nassim Taleb, podríamos estar preparándonos para un nuevo orden en el mundo de la inversión.
¿También espera que volvamos a las viejas costumbres una vez que la inflación esté controlada? Puede que no sea el caso. De hecho, según Nassim Taleb, puede darse una situación en los mercados estadounidenses para la que muchos inversores no estén preparados, y que muchos inversores ni siquiera hayan experimentado.
Nassim Nicholas Taleb
¿Quién es Nassim Taleb? Ha sido operador de opciones, estadístico matemático y analista de riesgos. Taleb ha pasado por muchas posiciones, lo que le da una perspectiva bastante buena de la situación actual. También es experto en finanzas matemáticas, gestor de fondos de cobertura y operador de derivados, y actualmente figura como consultor de investigación en Universa Investments .
Taleb ha criticado los métodos de gestión del riesgo utilizados por la industria financiera y ha advertido de crisis financieras, beneficiándose posteriormente de la crisis financiera de finales del siglo XXI. Es partidario de lo que denomina una sociedad robusta, es decir, una sociedad capaz de resistir acontecimientos difíciles de predecir.
El pasado
Para entender lo que Taleb quiere decir con cambiar el orden, tenemos que mirar un poco al pasado. En concreto, nos centraremos en los tipos de interés. Estos pueden ser los principales escollos. Si nos fijamos en el pasado, durante los últimos 10 a 15 años, los tipos de interés han estado en torno al 0, con la excepción de 2019, donde alcanzaron un máximo de algo menos del 2,5%. Por lo tanto, muchos inversores no han experimentado un periodo en el que los tipos de interés estuvieran por encima del 1%.
De hecho, mucha gente descubrió la magia de invertir tras la gran caída de los mercados en 2020, cuando los tipos de interés volvieron a ser muy bajos. En resumen, había dinero casi gratis en el mercado para que cualquiera lo cogiera. Las empresas, por supuesto, se aprovecharon de ello. Así que las empresas no tuvieron problemas para encontrar dinero para invertir en su expansión prácticamente gratis. Esto se aplica no sólo a las empresas, sino también, por ejemplo, al sector inmobiliario, donde los hogares pudieron construirse una casa con dinero prácticamente gratis. Esta situación llevó las valoraciones bursátiles e inmobiliarias a cotas absurdas. Taleb compara esta época con Disneylandia.
Se acabó Disneylandia, los niños vuelven al colegio. No va a ser tan fácil como lo ha sido en los últimos 15 años.
En resumen, Taleb cree que en el futuro los inversores minoristas no lo tendrán tan fácil como creen, y a muchos de ellos les tocará la escuela de la vida.
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Según Taleb, actualmente hay una generación bastante numerosa de inversores en los mercados que han olvidado la importancia del flujo de caja o simplemente no han tenido en cuenta esta importancia. En resumen, la situación de los mercados en los últimos tres años ha sido que todo lo que se compraba simplemente subía. Los inversores no temen invertir en empresas que no producen ningún flujo de caja. Simplemente justifican la falta de liquidez invirtiendo en el futuro y en el potencial de la empresa.
Pero hay un pequeño problema. Con la elevada inflación, que la Reserva Federal intenta domar subiendo los tipos de interés, todo el dinero barato ha desaparecido de repente del mercado. Esto ha contribuido a un enfriamiento de la economía, con empresas y consumidores tratando de ahorrar todo lo posible a la vez que intentan no endeudarse innecesariamente.
Esta situación ha contribuido a un descenso de la inversión de las grandes empresas en expansión, que en su mayor parte se financia en parte con deuda. La demanda de hipotecas para la compra de vivienda también ha seguido cayendo. La elevada inflación también ha hecho subir los precios de todos los productos y servicios, lo que ha frenado bastante el gasto de los hogares. Todos estos factores se reflejan en las cotizaciones bursátiles y también en los precios inmobiliarios.
Todos estos años los activos se han estado inflando como locos, es como un tumor, creo que esa es la mejor explicación.
Le concederé a Taleb el beneficio de la duda en este caso, porque incluso algunas de las empresas que han realizado despidos los han citado en sus declaraciones como resultado de un rápido crecimiento en el pasado, cuando actualmente están estancadas en su lugar, o posiblemente no crecen tan rápido. Esto significa que tienen un excedente de empleados del periodo de rápido crecimiento. Sencillamente, los altos tipos de interés son un gran problema para las empresas en crecimiento. Especialmente para los que no muestran flujo de caja.
El nuevo orden
Según Taleb, pero también en el gráfico anterior, podemos ver que los tipos de interés están alcanzando actualmente niveles que eran bastante comunes en el pasado. Como podemos ver en el gráfico anterior, estos grandes recortes de los tipos de interés sólo se utilizaban en las crisis, cuando la Reserva Federal lo hacía para tratar de reactivar la economía lo antes posible.
Sencillamente, ya no hay dinero barato en el mercado. Pero el gran problema, según Taleb, es que los inversores siguen contando con que una vez que la Reserva Federal logre domar la inflación, los tipos de interés volverán a situarse en torno a 0, y el dinero barato empezará a llover de nuevo sobre los mercados. En resumen, este es el único estado de cosas que conoce la mayoría de los inversores.
Pero es muy posible que la Reserva Federal les dé una buena lección en el futuro. De hecho, según Taleb, es bastante probable que no volvamos a los días del dinero barato. Una vez que la Reserva Federal gane la batalla a la inflación, es probable que se muestre más cauta y mantenga los tipos de interés por encima del uno o el dos por ciento. Esta situación frenará el crecimiento de las empresas y sus beneficios. Las empresas que ahora no generan flujo de caja tendrán grandes problemas en esta situación.
Dado que Taleb ve el futuro de los mercados simplemente como una falta de dinero barato que las empresas puedan utilizar para expandirse a lo grande, cree que los inversores están sobrevalorando los mercados. En resumen, están valorando los mercados como si los tipos de interés siguieran cercanos a 0 en el futuro, y el dinero barato volviera al mercado. Pero Taleb dice que eso no ocurrirá, y que los inversores deben acostumbrarse al nuevo entorno de tipos de interés más altos, que enfriará ligeramente la economía.
Taleb cree que es posible que no veamos un crecimiento y una rentabilidad de las acciones tan elevados en el futuro precisamente por el aumento de los tipos de interés. En resumen, vamos a retroceder en la historia cuando no era muy común que los tipos de interés estuvieran muy cerca de 0, y se va a producir una situación totalmente nueva para los inversores a la que no están acostumbrados.
ADVERTENCIA: No soy asesor financiero y este material no constituye una recomendación financiera o de inversión. El contenido de este material es meramente informativo.
Fuentes:
https://finance.yahoo.com/news/black-swan-taleb-warns-disneyland-141920232.html
https://www.macrotrends.net/2015/fed-funds-rate-historical-chart