El gigante de las bebidas, que ocupa una posición importante no sólo en el mercado checo en el sector de las bebidas no alcohólicas. Todo el mundo lo conoce, todo el mundo ha bebido su producto. Sin exagerar, podría llamarse la Coca-Cola checa. Veamos por qué no debería pasar por alto a este fuerte representante de la Bolsa de Praga en sus inversiones.

Presentación de Kofola

Kofola ČeskoSlovensko a.s., junto con sus filiales, produce y distribuye refrescos en la República Checa, Eslovaquia, Eslovenia, Croacia, Polonia y a nivel internacional. Ofrece bebidas con y sin gas, agua, jarabes, mermeladas, bebidas energéticas e isotónicas, zumos frescos, barritas frescas y de ensalada, infusiones y mezclas de café en grano. La empresa ofrece sus productos principalmente bajo las marcas Kofola, Vinea, Radenska, Studenac, Korunní, Rajec, Ondrášovka, Kláštorná Kalcia, Jupí, Jupík, Semtex, UGO, Leros, Café Reserva, Trepallini, Rauch, Evian, Badoit, Vincentka y Dilmah, así como bajo marcas privadas para terceros, como cadenas de supermercados. También se dedica a la prestación de servicios de transporte por carretera, a la concesión de licencias de marcas, a las actividades de marketing y a la explotación de una red de bares frescos. La historia de Kofola se remonta al siglo XIX.

La salida a bolsa de la empresa tuvo lugar en 2015. Las acciones de Kofola cotizan actualmente a 275 coronas checas, ya que su precio ha caído casi un 16% en el último año. La capitalización bursátil asciende actualmente a 5.820 millones de coronas checas. En los últimos 12 meses, el ratio PE se sitúa en 19,7, bastante sobrevalorado para un fabricante de bebidas.

Destacados

Empecemos por las ventas, que han sido irregulares en los últimos años. En 2015 se alcanzó un récord de 7.150 millones de dólares canadienses, y la empresa no se ha acercado a esa cifra desde entonces. El año pasado, la empresa ganó 6.640 millones de coronas checas, lo que supone una mejora del 7,53% respecto a 2020. El beneficio bruto alcanzó los 2.926 millones de coronas checas el año pasado, lo que sigue la tendencia de los últimos 4 años de mantener los márgenes brutos por encima del 44%. Esto es bastante aceptable dado el negocio de Kofola.

Ahora podemos pasar al EBITDA y al beneficio neto. Kofola sólo informa del EBITDA, que calcula como beneficio/pérdida de explotación más depreciación y amortización. Normalmente, los gastos de intereses y los impuestos se suman al EBITDA. Así, tal y como informa Koyfin, el EBITDA fue de 912,5 millones el año pasado, lo que supone una mejora del 7,4% respecto a 2020. El margen de EBITDA ha estado por encima del 13% en los últimos 5 años. El beneficio neto fue de 248,8 millones el año pasado, una mejora decente del 85% respecto a 2020, pero hay que tener en cuenta el año 2018, que fue deficitario. El PE ha estado en torno al nivel 20 en los últimos años, pero se incrementó significativamente en 2020, cuando el beneficio se redujo por la covida.

Resultados financieros

Dentro de los beneficios de las empresas, siempre me interesan más los segmentos y la distribución geográfica de los ingresos y su tendencia. La mayor parte del dinero procede del segmento CzechoSlovakia, es decir, la venta de bebidas en la República Checa y Eslovaquia. En total, la empresa ganó 4.796 millones de coronas checas en estas regiones el año pasado, lo que representa el 72,3% de los ingresos totales. La segunda mayor cuota la representa el segmento adriático, es decir, Eslovenia y Croacia, que generó 1.231 millones de coronas checas el año pasado, lo que supone el 18,6% de las ventas. El último segmento es el de Frescos y Hierbas, al que pertenece la empresa polaca, pero también la checa Ugo o la eslovaca Leros. Kofola obtuvo el 9,1% de las ventas aquí el año pasado.

¿Qué productos concretos son los que más dinero generan? Como podemos ver en la pantalla de abajo, las bebidas carbonatadas ocupan el primer lugar, ganando 2.527 millones de coronas checas en 2021, una cuota del 38%. Le siguen de cerca las aguas, que vendieron un total de 2.213 millones de coronas checas con una cuota del 33,4%. A continuación, las bebidas sin gas tienen una cuota del 9,1%, los jarabes una cuota del 7,7%, las barritas y ensaladas frescas una cuota del 3,7% y el resto de productos una cuota del 8%. El aumento en el segmento de Agua incluye el impacto de la adquisición de ONDRÁŠOVKA y Karlovarská Korunní (la adquisición tuvo lugar en el segundo trimestre de 2020) y el aumento en el segmento de Otros se debe principalmente a las ventas de los productos LEROS y Premium Rosa, pero también a las ventas de los productos energéticos Semtex.

En la siguiente pantalla podemos seguir viendo la distribución geográfica de las ventas, que se entrelaza con los tres segmentos principales ya mencionados.

Dentro del balance, podemos observar que Kofola posee 7.235 millones de coronas checas en activos, lo que supone un 4% menos que en 2020. Aquí predominan los activos fijos, numéricamente son 5.306 millones de coronas checas, lo que supone una disminución del 6,6% en comparación con 2020. La partida más importante es, con diferencia, la de terrenos, edificios y equipos. Esto es lógico, ya que incluye, por ejemplo, las naves en las que se fabrican sus productos. Estos activos representan más del 60% del inmovilizado. La segunda partida más importante son los activos intangibles, que incluyen patentes o marcas. Los activos intangibles representan un total del 23,5% del activo fijo. Disminuyó en comparación con el año anterior debido principalmente a la amortización.

La evolución del pasivo fue comentada por la empresa como sigue. La disminución de los préstamos y empréstitos bancarios se debe a los reembolsos periódicos y a la amortización parcial del descubierto de la empresa. Las reservas de la empresa aumentaron debido a la mayor remuneración de los empleados y a las provisiones relacionadas con los litigios. La disminución de otros pasivos no corrientes está relacionada con la disolución de un crédito de una subvención gubernamental. Las cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar aumentaron debido al aumento de las cuentas por pagar comerciales, las cuentas por pagar de CAPEX y los mayores anticipos recibidos por los envases retornables.

La última parte importante del informe anual es el flujo de caja, donde me centraré en el flujo de caja libre (FCF). El flujo de caja libre es el dinero que le queda a la empresa después de pagar los gastos de explotación y los gastos de capital. El año pasado, la empresa se quedó con un FCF de 864,5 millones, claramente su mejor resultado en años. En comparación, en 2020, la tesorería libre de la empresa se situó en 303,6 millones de coronas checas, lo que supone una mejora del 185%. Sin duda, se trata de un salto extraordinario, pero si se mantiene a largo plazo, aumentará mucho el crédito de la empresa. ¿Por qué ha habido un aumento tan repentino? En primer lugar, el flujo libre de explotación ha aumentado significativamente y los gastos de capital (CAPEX), cuyas mayores cantidades en el pasado se debían a la inversión en equipos de producción, han disminuido.

Dividendos

Por último, me gustaría mencionar los dividendos. El año pasado, Kofola pagó a sus accionistas un total de 288,095 millones de coronas checas. La empresa ha mantenido los dividendos en el mismo nivel desde 2018, en 13,5 coronas checas por acción. El precio actual de la acción, de 274 coronas checas, implica una buena rentabilidad por dividendo de casi el 5%. Dentro de los dividendos, nos sigue interesando el payout ratio, es decir, qué parte de sus beneficios reparte la empresa a los accionistas En el caso de Kofola, supera el 93%, lo que es bastante. Por otro lado, encontraríamos muchos casos en el mundo en los que el ratio de reparto se mantiene por encima del 100% durante mucho tiempo y las empresas siguen estando en buena forma financiera.

Resumen

En cuanto a las cifras, mencionaré la deuda total, que es bastante elevada, con 3.840 millones de coronas checas en el último año. Sin embargo, esto ya supone una reducción del 12,5% con respecto al año del pacto de 2020. Esperemos que esta tendencia se mantenga.

Por favor, no se tome la comparación con la Coca-Cola al pie de la letra. Coca-Cola tiene, por supuesto, una solidez financiera total y es la mejor de su sector. Más bien aludía a la similitud de los productos y a la amplitud del negocio. Coca-Cola es una gran empresa de alcance internacional que no se limita a una bebida que todos conocemos. Eso es importante para mí. Tiene el potencial de hacer crecer su marca cada vez más en países como Polonia, Croacia y otros. Personalmente, no tengo previsto invertir en ella todavía, pero es sin duda una acción interesante. Sólo desde el punto de vista de la diversificación. Un fabricante de bebidas, aunque pueda parecer aburrido, siempre encontrará sus clientes al 100%.

Esto no es una recomendación de inversión. El texto sólo sirve de inspiración para su propio análisis antes de una posible inversión.