La industria del tabaco está lejos de estar en declive, como pudo parecer unos años después de la llegada de los cigarrillos electrónicos al mercado. Los productos de Phillip Morris siguen teniendo una gran demanda, lo que permite a la empresa pagar un dividendo constante y superior a la media. ¿Cuál es la situación de la empresa si se observa con detenimiento?

Presentación de la empresa

Phillip Morris International es una filial de Philip Morris ČR a.s., que fabrica, vende, distribuye y comercializa productos del tabaco en la República Checa y Eslovaquia. La empresa también distribuye productos de tabaco sin humo bajo el nombre de HEETS, sistemas de calentamiento de tabaco IQOS, cigarrillos electrónicos IQOS VEEV, productos de e-vapor VEEV, sistemas de calentamiento de tabaco Fiit y lil y accesorios relacionados, así como cigarrillos. Comercializa principalmente sus productos de tabaco con las marcas Marlboro, L&M, Philip Morris, Petra Klasik, Sparta y Chesterfield. Así que me atrevo a decir que, tanto si eres fumador como si no, estarás familiarizado con sus productos. La empresa era conocida anteriormente como Tabák, a.s. y en noviembre de 2000 cambió su nombre por el de Phillip Morris ČR a.s. La empresa fue fundada en 1812 y tiene su sede en Praga. Ahora emplea a más de 1.200 personas.

Las acciones de Phillip Morris cotizan actualmente a 16,320 coronas checas, un 1,37% más que a principios de año. Con ello, la empresa alcanza una capitalización bursátil de 44.800 millones de coronas checas. El ratio PE a futuro se sitúa ahora en casi 12.

Resultados financieros

Como podemos ver en la pantalla de abajo, las ganancias están mostrando una tendencia al alza. La empresa logró un récord de ingresos de 18.867 millones de coronas checas, lo que supuso un crecimiento del 5,5% a lo largo del año. El beneficio bruto ha sido más o menos plano desde 2019. El año pasado se produjo un ligero descenso hasta los 8.281 millones de coronas checas. Peor sería mirar los márgenes brutos, que empiezan a caer hacia el 40%. El margen bruto del año pasado fue el más bajo desde 2015. El beneficio neto que sigue al bruto tampoco creció mucho, pero aún así alcanzó los 3.516 millones de coronas checas. El margen neto del año pasado ya había caído por debajo del 19%, lo que supone un gran descenso hasta 2017, cuando esta métrica alcanzó el 29%. Sin embargo, dentro del negocio de Phillip Morris, creo que un margen neto de alrededor del 20% no está nada mal. Más aún si comparamos esta cifra con la de otra tabacalera, Altria. Allí, el margen fue de algo más del 11,7% el año pasado. El ratio PE ha estado en el rango de 9 a 14 durante los últimos 5 años, eso me parece más o menos aceptable.

¿Qué gana la empresa? Como podemos ver en el siguiente gráfico del informe anual de la empresa, los principales ingresos siguen siendo sus mencionadas marcas de cigarrillos. Estos tenían una cuota de mercado de más del 30,7% en 2021. Sin embargo, esta cuota se está erosionando gradualmente, ya que en comparación en 2020 esta cuota era un 3% mayor. La razón principal de esto puede verse en el cambio de los fumadores al producto IQOS y a las recargas HEETS. Según Phillip Morris, el número total de usuarios de IQOS ha aumentado en unos 90.000 hasta superar los 500.000 en total. Así, los productos sin humo de la empresa aumentaron su cuota de mercado hasta el 11,1% desde el 9,2%.

Así, como informa Phillip Morris, el mercado global de cigarrillos está disminuyendo. El año pasado, disminuyó un 9,2%, hasta los 15.400 millones de unidades. Esto se atribuye a la reducción de las ventas en las zonas fronterizas, a los cambios en los inventarios comerciales y al continuo cambio de los fumadores adultos a las alternativas sin humo.

En general, la cuota de mercado de Phillip Morris en el país disminuyó del 42,9% al 41,8%, lo que supone un descenso del 1,1%.

Dentro del balance, podemos saber que la empresa ha sido capaz de acumular más y más activos gradualmente. El año pasado, la empresa contaba con activos totales por valor de 17.744 millones de dólares canadienses, lo que supone un aumento de 1.567 millones de dólares canadienses con respecto a 2020. La mayor parte de los activos son corrientes, especialmente como efectivo, que ocupan de entrada 9.290 millones de dólares canadienses del activo corriente. Las existencias son también una partida importante en la que la empresa tiene 1.940 millones de coronas checas. Dentro del inmovilizado, cabe destacar los edificios de la empresa, principalmente las naves de producción, que tienen un valor de 2.831 millones de coronas checas. A continuación se puede ver un resumen más detallado de los activos.

Cuando miro el flujo de caja, normalmente me interesa más el flujo de caja libre. Es el dinero con el que la empresa puede pagarnos dividendos a los accionistas, por ejemplo. El flujo de caja libre alcanzó los 4.582 millones de coronas checas el año pasado. Phillip Morris ha sido capaz de generar un valor de caja libre de más de 4.500 millones de coronas checasen los últimos años, lo cual es sólido. Yo no me preocuparía por la estabilidad de la empresa por esta y otras muchas razones mencionadas.

Por último, pero no menos importante, cabe mencionar la deuda total y cómo la empresa ha conseguido reducirla. El año pasado alcanzó uno de los niveles más altos de la historia, concretamente 304 millones de coronas checas. En 2020 fueron 310 millones de coronas checas, en 2019 348 millones de coronas checas y en 2018 incluso 0. Como podemos ver, la deuda global se ha mantenido en un nivel muy bajo, lo que es ciertamente positivo.

Dividendos

Ahora podemos pasar por fin a los dividendos, que son lo más interesante, ya que aquí no haríamos un gran negocio en términos de plusvalías, como podemos suponer viendo el gráfico de la cotización a largo plazo.

El último dividendo anunciado, el de este año, ha sido de 1.310 coronas checas por acción, lo que supone una rentabilidad por dividendo del 8,03% al precio actual de la acción, que se viene pagando desde 2019 y que se ha mantenido entre las 1.000 y las 1.600 coronas checas por acción. El importe del pago depende de la cantidad de beneficios que se generen. Esto también determina el ratio de reparto, es decir, qué porcentaje de los beneficios se distribuye a los accionistas en forma de dividendos. Actualmente, la empresa tiene un ratio de retribución ligeramente inferior al 100%, concretamente del 98,38%. Se trata de una cifra relativamente alta y puede indicar que la empresa está pagando más en dividendos de lo que sus beneficios pueden soportar. La palabra puede es importante en la frase anterior, ya que puede que tampoco sea el caso. No creo que la empresa deba tener problemas financieros por esto, ya que sus números parecen buenos. Más aún si comparamos el ratio de pago con el de Altria, competidor de Phillip Morris. El ratio de pago de esa empresa es superior al 370%.

Conclusión

Phillip Morris parece ser una empresa de calidad, con una deuda baja y un dividendo sostenible cuando se observan los datos financieros. Eso suena bien. Pero no debemos olvidar los riesgos de hacer negocios, que en este sector son principalmente la regulación. Desde hace mucho tiempo ha intentado restringir los productos de los cigarrillos. Sin embargo, también es muy posible que intente restringir los productos sin humo dentro de unos años, aunque ahora parece poco probable.

Si está interesado en más análisis de valores checos, puede consultar este otro sobre Colt CZ de principios de septiembre: Con una rentabilidad por dividendo de casi el 5%, ¿es Colt CZ un valor de calidad para generar ingresos pasivos?

¿Cuál es su opinión sobre Phillip Morris CZ? ¿Invierte en la industria del tabaco? 🤔