Se ha dado luz verde a la mayor salida a bolsa del año. Volkswagen dijo el martes que seguiría adelante con una oferta pública inicial de su división de coches deportivos Porsche a pesar de la difícil situación del mercado. En este artículo hablaremos de lo que esto significa para los inversores de VW y de cómo jugar idealmente la OPI.

El fabricante de automóviles alemán, que lleva considerando la posibilidad de dar el paso desde febrero, dijo que tiene previsto que Porsche salga a bolsa a finales de septiembre o principios de octubre.

Lavaloración de Porsche oscila entre los 60.000 millones de euros (58.000 millones de dólares) y los 80.000 millones de euros, lo que podría convertir la OPV de Porsche en la mayor de la historia en el mercado alemán.

Los inversores podrán comprar las acciones preferentes de Porsche, que no tienen derecho a voto.

Porsche Automobil Holding es el holding familiar que posee la mayor parte de Volkswagen: adquirirá el 25% más una acción de Porsche al precio de colocación de las acciones ordinarias más una prima del 7,5% sobre el precio de las preferentes.

"Obviamente, no es el momento ideal para una OPV y es una estructura cuestionable desde nuestra perspectiva, especialmente desde el punto de vista del gobierno corporativo. Sin embargo, dada la calidad de los activos de Porsche, el aparente interés de inversores como Qatar, Bernard Arnault, Dietrich Mateschitz y el probable gran interés de los inversores minoristas, esperamos que la salida a bolsa se produzca", dijeron los analistas de Stifel.

Qatar ya ha acordado comprar una participación del 5%, dijo VW.

Qué significa esto para los inversores de VW

VW dijo que devolverá hasta el 49% de los ingresos brutos de la OPV en un dividendo especial que se pagará a principios del próximo año. Este dividendo podría ascender a 30 euros por acción en caso de éxito de la OPV.

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Las acciones de Volkswagen subieron un 2,5% en la fase inicial, aunque el valor ha bajado un 17% en términos interanuales. Este reciente descenso se debe a la desconfianza de algunos inversores (principalmente estadounidenses) en las empresas industriales de Europa. Parecen pensar que los costes de la energía acabarán por completo con los márgenes positivos. Además, VW se enfrenta a un retroceso en China. El mercado estadounidense es difícil para los fabricantes de automóviles, sólo Porsche o Audi tienen una oportunidad allí.

Una forma de jugar a la OPV de Porsche es comprar acciones de VW. La tesis de inversión, aparte del mencionado dividendo para los accionistas de VW, se basa en que esta operación podría revelar el valor intrínseco del conjunto de Volkswagen. Si el mercado bursátil valora ahora todo el Grupo VW en unos 85.000 millones de euros, y si la valoración de Porsche en la salida a bolsa es siquiera de 60.000 millones de euros, está claro que el valor de las demás marcas del Grupo es superior a los 25.000 millones de euros restantes.

También podemos verlo a través de los beneficios. Porsche genera alrededor del 25% de los beneficios de todo el grupo VW, por lo que si una cuarta parte de VW valiera 60.000 millones de euros, lógicamente todo el grupo VW debería valer mucho más de lo que vale actualmente.

Yo mismo he invertido en acciones de VW recientemente. Debo añadir que esta no fue mi propia idea de inversión, sino que se inspiró en Michal Semotan, del banco J&T, que a menudo escribe y habla sobre las acciones de VW, y no sólo en Twitter.

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