Venituri +58 %, marjă 49 % și alte comenzi în față. Este această acțiune AI trecută cu vederea?
Această companie nu produce cipuri și nici nu operează centre de date. Ea vinde datele pe care învață modelele de limbaj și testele prin care cele mai mari laboratoare de AI verifică ce nu știu încă modelele lor. Recent a raportat cel mai bun trimestru din istoria sa: venituri de 92,1 milioane de dolari, creștere anuală de 58 %, marjă brută ajustată de 49 %, adică cu nouă puncte procentuale peste ținta pe care și-a stabilit-o public ani de zile. EBITDA ajustată a crescut de la 13,2 la 25,4 milioane de dolari, adică cu 92 %, deoarece costurile au crescut mai lent decât veniturile. Profitul net s-a dublat, iar compania a depășit consensul analiștilor la venituri, marjă și profit pe acțiune.
Puncte cheie
După cel mai bun trimestru din istorie, acțiunea a sărit cu 16 %. A doua zi a returnat întregul salt și a închis mai jos decât înainte de rezultate. Piața a văzut în acea știre trei lucruri care nu au încăput în titlu.
Cel mai mare client a redus trimestrial veniturile companiei cu aproximativ 16 milioane de dolari, al doilea i-a adăugat exact atât. Prin urmare, veniturile totale au crescut cu doar 2,2 %, deși ponderea celui mai mare client a scăzut de la 56 % la 37 %.
După trimestrul record, compania și-a confirmat perspectivele, dar nu le-a majorat. Din propriile sale cifre rezultă pentru restul anului un ritm de aproximativ 85 de milioane de dolari pe trimestru, față de 92,1 milioane pe care tocmai le-a atins.
Prin conturile companiei au trecut în semestru fluxuri de numerar operaționale de 164,4 milioane de dolari la venituri de 182,2 milioane. Dar majoritatea acestor bani nu aparțin companiei. După ajustare, din numerarul raportat de un sfert de miliard rămân 134 de milioane.
Celui mai mare jucător din domeniu i-a plecat principalul client cu cheltuieli de aproximativ 200 de milioane de dolari pe an, și asta în câteva săptămâni. A fost suficientă o singură schimbare în structura de proprietate. Pe aceeași construcție a relației se bazează 71 % din veniturile acestei companii.
Acțiunea a reacționat printr-un salt de 16 % în tranzacționarea extinsă. În ziua următoare l-a returnat integral într-o singură ședință și a închis mai jos decât era cu o zi înainte de rezultate. De la vârful atins în acea zi, acum este cu aproape o treime mai jos, iar de la maximul anual cu mai mult de jumătate. Piața nu a trecut cu vederea trimestrul record. L-a respins.
În spatele acestei inversări nu au stat cifrele trimestrului trecut. Au stat trei lucruri anunțate în aceeași seară: perspective anuale confirmate, nu majorate, schimbarea directorului general și un program de vânzare de acțiuni noi în valoare de 300 de milioane de dolari, la o companie fără nicio datorie. Și apoi un al patrulea lucru, pe care managementul nu l-a anunțat deloc, deoarece era ascuns în procentele din raportul trimestrial. Tocmai acesta schimbă cel mai mult modul în care trebuie privite cele 58 %.
Este vorba despre compania americană Innodata $INOD. Compania are sediul în New Jersey, funcționează de peste treizeci de ani, iar afacerea sa de astăzi arată complet diferit față de acum patru ani: doar ultimul trimestru i-a adus mai mult decât întregul an 2022. Printre clienți enumeră cinci companii din așa-numitul Magnificent Seven și câteva laboratoare AI de top; al doilea trimestru a fost al doisprezecelea la rând cu creștere anuală a veniturilor.
Cu toate acestea, în timpul tranzacționării din 11 septembrie 2026 se tranzacționează în jurul valorii de 55,40 dolari, cu o capitalizare de piață de aproximativ 1,9 miliarde de dolari. Maximul anual este de 125,14 dolari, iar minimul anual de 34,23, ceea ce în sine sugerează cât de mari sunt oscilațiile acestei acțiuni. Doar o mână de analiști o urmăresc, iar prețul lor țintă mediu este mai mult decât dublul cursului actual. Aceasta este de obicei fie un semn de subevaluare, fie un indiciu că riscurile pe care le vede piața se reflectă greu într-un cerc atât de restrâns de estimări.
Trimestrul record, pe care acțiunea l-a returnat în două zile
Surpriza a fost mai mare la profit decât la venituri. Innodata a raportat un profit net de 14,4 milioane de dolari, față de 7,2 milioane în același trimestru al anului trecut, și un profit diluat pe acțiune de 0,41 dolari, față de 0,20. Veniturile au depășit estimările analiștilor cu aproximativ 7 %, EBITDA ajustată cu aproximativ jumătate. O parte din această diferență nu a provenit însă din operațiuni: rata efectivă de impozitare a scăzut în trimestru la 18 %, față de intervalul așteptat pe termen lung de 23-25 %.
Îmbunătățirea este vizibilă și în cifrele conform GAAP, unde nu se poate normaliza nimic. Marja brută a crescut de la 39 % la 46 %, profitul operațional de la 8,9 la 15,9 milioane de dolari. Compania a crescut volumul de muncă cu mai mult de jumătate într-un an și, în același timp, a păstrat o cotă mai mare din fiecare dolar câștigat.
Evoluția tranzacționării în jurul rezultatelor a fost totuși dramatică. În ziua publicării, acțiunea a scăzut în timpul ședinței și a închis la 65,48 dolari, după știre a sărit în tranzacționarea extinsă la 75,88, iar a doua zi a ajuns până la 78,05. De acolo a căzut înapoi și a încheiat ședința mai jos decât era cu o zi înainte. Cifrele record nu au ajutat acțiunea nici în săptămânile următoare. În tot augustul a pierdut aproximativ o zecime din valoare, iar în septembrie a continuat să scadă.
Chiar în ziua publicării rezultatelor, după închiderea pieței, compania a depus un prospect pentru un program de vânzare treptată a acțiunilor în valoare de până la 300 de milioane de dolari, cu Goldman Sachs ca agent principal. La cursul de atunci, aceasta corespundea cu aproximativ treisprezece procente din acțiunile existente, la cel actual cu aproximativ șaisprezece. Managementul l-a descris ca pe un instrument flexibil pentru finanțarea creșterii și a oportunităților strategice, nu ca pe o emisiune anunțată. Piața însă, la o companie fără datorii și cu o poziție solidă de numerar, și-a pus întrebarea obișnuită: pentru ce.