El precio y la demanda de carbón están en niveles altos este año, lo que se hace evidente en el rendimiento de Alpha Metallurgical Resources $AMR. La empresa ya ha experimentado un crecimiento realmente fuerte, pero si observamos el aumento de las previsiones y las perspectivas de futuro, puede que no sea tan significativo. Por supuesto, hay que tener en cuenta que se trata de un valor cíclico que ya nos ha mostrado mucho este año, pero eso no cambia el hecho de que la empresa todavía tiene mucho que ofrecer.

Alpha Metallurgical Resources es un proveedor líder de carbón con complejos mineros subterráneos y de superficie.

Alpha Metallurgical Resources es una empresa minera de carbón con sede en Tennessee que opera en Virginia y Virginia Occidental. La cartera de operaciones mineras de la empresa consta de minas subterráneas, minas de superficie y plantas de preparación de carbón. Produce carbón metalúrgico de bajo contenido en cenizas que se suministra a los productores de coque y acero nacionales e internacionales. Los segmentos sobre los que debe informar la empresa son Met y CAPP - Thermal, y los principales ingresos proceden del segmento Met.

En una palabra, brutal. Así es como describiría el gráfico de rendimiento y de precios del carbón, respectivamente.

Tras años de escasez de capital e inversión, tanto el carbón metalúrgico como el térmico están viviendo un "momento" de gloria y atención. Los precios del carbón han alcanzado un máximo histórico en los últimos 18 meses y siguen siendo extremadamente altos en comparación con las medias históricas. Sin embargo, a pesar de este auge de la materia prima subyacente, la historia de los principales productores estadounidenses sigue siendo interesante. En particular, la historia de Alpha Metallurgical Resources $AMR.

Potencial

La primera impresión de la mayoría de los inversores podría resumirse así: Sí, es extremadamente barata sobre la base del PER, pero es un productor de materias primas (PER de 2,42). Tiene ciclos de auge y caída. ¿Qué hace que esta situación sea diferente? Sucede que los valores cíclicos no tienen precisamente un periodo jugoso en tiempos de crisis y recesión, basta con mirar a gigantes como Vale y Rio Tinto, que actualmente están experimentando pérdidas. Pero, ¿en qué se diferencia la AMR?

• En el entorno actual de precios, genera mucho flujo de caja. En el primer trimestre, AMR vendió 3,78 mm de toneladas de carbón metalúrgico a un precio medio de 240 dólares. Su margen sobre esas toneladas después de todos los costes fue de 137 dólares, lo que supuso un EBITDA de 513 millones de dólares en el trimestre. Para los accionistas, eso significó 20,52 dólares de BPA en el primer trimestre y 29,97 dólares en el segundo (+3000% en comparación con el año pasado).

Perspectivas de la oferta y la demanda

Primero vamos a tocar el lado de la demanda. Como probablemente sepa, el acero es uno de los principales pilares de la economía industrial. Las economías modernas no podrían crecer, ni siquiera funcionar, sin el consumo constante de acero. Se necesita para todo, desde edificios, coches, electrodomésticos, hormigón armado, tuberías e incluso turbinas eólicas. En 2021, se produjeron 1.950 millones de toneladas de acero y aproximadamente 2/3 de esa producción de acero es "nuevo virgen" en lugar de acero reciclado. La producción de una nueva tonelada neta de acero requiere unas 0,9 toneladas de carbón de alta calidad.

Necesitamos mucho carbón para fabricar todo lo que necesita una economía moderna. A medida que el mundo en desarrollo se enriquezca económicamente, necesitará más acero. A menos que se inviertan las tendencias de crecimiento económico y urbanización que se han producido durante décadas, la demanda de acero está en crecimiento secular.

• Tras un año de escaso crecimiento en 2022 (0,4%), la Asociación Mundial del Acero prevé que la demanda de acero retome su tendencia al alza y crezca un 2,3% en 2023. Esto empieza a tener buena pinta, ¿no crees?
• Y el mercado interno estadounidense (EIA) prevé que la demanda de carbón crezca un 8% de 2021 a 2023.

¿Qué hay en las tarjetas de la empresa?

Los mayores exportadores de carbón son Estados Unidos, Australia y Rusia. Debido a las sanciones, los suministros rusos no llegarán al mundo occidental en breve. En EE.UU., la respuesta de la oferta ha sido débil. Esto puede achacarse en parte a los mandatos de inversión en materia de ASG, que han dejado a la industria del carbón en estado de inanición durante años, lo que ha dado lugar a un mínimo desarrollo de nuevas minas.

Rendimiento del capital

En este entorno, la empresa está generando rendimientos de FCF increíblemente altos que se extenderán hasta bien entrado el año 2023, lo que crea una enorme oportunidad para que la empresa recompre acciones. Esta es la única manera responsable de desplegar el capital actualmente.

La dirección de AMR ha sido muy clara sobre su plan de destinar el exceso de FCF a la recompra de acciones. Además de pagar todo el saldo de su préstamo a plazo y reducir con éxito su deuda en los últimos meses, AMR ha ampliado su programa de recompra a 600 millones de dólares.

• Hasta el 3 de junio se han utilizado 126 millones de euros de esa recompra a un precio medio de 146 dólares.

Además de un dividendo anual inferior al 1%, puede estar seguro de que la dirección utilizará la mayor parte del exceso de efectivo para recomprar acciones. Creo que la clara postura de la dirección de AMR sobre las recompras es una de las mejores razones para poseerla en el actual entorno operativo.

Pros y contras de la inversión

Pro

• Esta máquina está generando un alto FCF y hasta ahora no hay indicios de que la demanda de carbón y acero vaya a caer pronto (al contrario, veo margen para que los precios sean aún más altos).
• La cantidad de efectivo que la empresa entre comillas no necesita, por lo que se complace en utilizarla para recompras, lo que hará que las acciones suban aún más.
• El levantamiento de las sanciones impuestas a las exportaciones de Rusia está a la vista.
• En general, el carbón está ganando más atención a medida que se acerca el invierno y el mundo empieza a mirarlo con su antigua mirada monótona.
• La empresa aumenta su previsión de envíos de subproductos térmicos en el segmento Met a una horquilla de 1,0 a 1,4 millones de toneladas, frente a la horquilla anterior de 0,8 a 1,2 millones de toneladas. Este ajuste también aumenta ligeramente la estimación de los envíos totales a una horquilla de 15,6 millones de toneladas a 17,2 millones de toneladas, desde la horquilla anterior de 15,4 millones de toneladas a 17,0 millones de toneladas.

No sabemos mucho sobre las previsiones de los analistas, ya que esta empresa no cubre muchos de ellos. Así que yo no me centraría completamente en las previsiones.

Versus

• Un valor cíclico en el que puede parecer que el ciclo ha tocado techo.
• Actualmente, puede parecer sobrevalorada para los inversores.
• La demanda se mantiene alta, pero nadie puede decir con seguridad cómo seguirá el mercado general y el de las materias primas.
• Vientos en contra macroeconómicos y una posible recesión, aquí es donde veo el mayor escollo y lo considero el mayor riesgo actual.

Conclusión

En resumen, AMR presenta una clara oportunidad de riesgo/recompensa para el inversor. Produce un producto esencial para el mundo moderno y del que hay escasez. Cuenta con activos de alta calidad que funcionarán durante décadas y genera abundantes FCF. La agresiva estrategia de recompra de acciones continúa y debería continuar. Pero como escribo - puede parecer caro y les recuerdo una y otra vez que se trata de una acción cíclica que puede experimentar un drástico descenso en una recesión. Escribo sobre la acción por el potencial que sigue teniendo, pero esto no es un análisis completo y un inversor debe asumir un riesgo bastante grande aquí (esta es mi impresión inicial de una empresa en la que actualmente no tengo una posición abierta).

Tenga en cuenta que esto no es un asesoramiento financiero. Toda inversión debe pasar por un análisis exhaustivo.