Je to leto 2000 ali 2022?
Vrednotenja ameriških delnic so dosegla raven, ki jo je trg v 156 letih videl le dvakrat. Enkrat je sledil padec za polovico, drugič hitra korekcija. Katera od teh se približuje zdaj, ne bodo izdale delnice, ampak ena številka s povsem drugega trga.
Ključne točke
Shillerjev P/E indeksa S&P 500 se je povzpel na 41,60, kar je trg v 156 letih zgodovine videl le dvakrat.
Obe prejšnji epizodi sta se končali z medvedjim trgom, a ena je izbrisala polovico indeksa, druga pa se je zacelila v letu in pol.
Odločilna razlika med letom 2000 in letom 2022 ni bila v delnicah, ampak na trgu, ki ga večina vlagateljev ignorira.
Forward P/E na ravni 19,2 trdi, da je trg normalno drag, in proti Shillerjevemu P/E ima en močan argument.
Donos iz dobičkov ameriških delnic je danes 5,2 %, desetletna državna obveznica plačuje 5,23 % brez tveganja.
Tretjič v 156 letih – in dva povsem različna konca
Wall Street pravkar doživlja nekaj, kar se je v vsej merljivi zgodovini ameriškega borznega trga zgodilo le dvakrat. Shillerjev P/E indeksa S&P 500, torej cena delnic deljena s povprečjem dobičkov zadnjih desetih let, prilagojenim za inflacijo, je 21. septembra dosegel vrednost 41,60. Dolgoletno povprečje od leta 1871 znaša 17,42. Nad mejo 40 se je kazalnik zadrževal le v letih 1999 do 2000, ko je decembra 1999 dosegel rekordnih 44,19, nato nekaj dni januarja 2022 in neprekinjeno od letošnjega maja.
Obe prejšnji epizodi sta se končali z medvedjim trgom. A to je edino, kar imata skupnega. Po poku internetnega balona je S&P 500 do oktobra 2002 izgubil 49 %, Nasdaq pa 78 %, in trajalo je dve leti in pol, da se je padec ustavil. Leta 2022 je prišel padec za 25 %, ki se je končal v devetih mesecih, indeks pa se je v naslednjem letu in pol vrnil na nove vrhove.
Za vlagatelja, ki danes drži gotovino in gleda indeks slabo odstotno točko pod avgustovskim vrhom, je razlika med tema scenarijema bistvena. Eden pomeni izgubljeno desetletje, drugi neprijetno, a hitro pozabljeno leto. Zato vprašanje »ali je trg drag?« ni dovolj. Pravo vprašanje se glasi: zakaj je enako vrednotenje enkrat vodilo v zlom in drugič v hitro korekcijo?