Broadcom slíbil biliony, akcie spadly | Weekend Intelligence #28
Září začalo opatrně. Napětí na Blízkém východě poslalo trhy do defenzivy hned v pondělí a slabší čísla z amerického trhu práce týden nakonec zavřela v červeném. V Evropě se debata o sazbách otočila o sto osmdesát stupňů, protože inflace znovu zrychlila. A americký soud rozhodl, že Google svou reklamní burzu prodávat nemusí - úleva, kterou v Alphabet čekal málokdo.
Weekend Intelligence je exkluzivní analytický report, který vychází jednou týdně a je dostupný pouze členům Bulios Black. Členové ho dostávají automaticky každou sobotu ráno do e-mailu - v plné délce, včetně konkrétních scénářů a tržních implikací. Trvalý přístup k reportu získáte členstvím v Bulios Black.
Klíčové body
Proč Broadcom navzdory 86procentnímu růstu tržeb a slibu zakázek v AI čipech ztratil po výsledcích
Co znamená zrychlení inflace v eurozóně na 3,3 procenta pro tón ECB týden před zasedáním
Proč soudkyně odmítla rozdělení reklamní divize Googlu a co místo toho nařídila
Jak start září srazil americké indexy a co s trhem udělala data z trhu práce
Které ze tří sledovaných akcií se podle férové ceny obchodují s nejvýraznější odchylkou
Broadcom slíbil 230 mld. USD z AI čipů do 2028. Akcie klesly o 5 %
Broadcom zveřejnil výsledky za třetí fiskální čtvrtletí ve středu 2. září po skončení obchodování. Tržby vzrostly o 86 % na 29,6 miliardy USD, upravený zisk na akcii dosáhl 3,32 USD proti očekávaným 3,24 USD podle LSEG. Přesto akcie v rozšířeném obchodování ztratily zhruba 5 % a sesunuly se ze závěrečných 367,24 USD k pásmu 348 až 350 USD.
Spouštěčem byl rozdíl v řádu setin. Vedení očekává ve čtvrtém kvartálu tržby 34,8 miliardy USD, tedy růst o 93 %; konsensus LSEG zněl 35,03 miliardy. Chybí necelé 1 % výhledu - a přitom tržby z AI polovodičů mají podle firmy zrychlit na 21,7 miliardy USD, meziročně o 236 %. Ve třetím čtvrtletí činily 16,7 miliardy USD, o 221 % více a o 54 % nad předchozím kvartálem.
Na druhé straně stojí čísla, která by za jiného režimu akcii zvedla. Hock Tan na konferenčním hovoru posunul cíl AI tržeb pro fiskální 2027 na zhruba 115 miliard USD z dřívějších „přes 100 miliard" a poprvé vyčíslil rok 2028 na 230 miliard, tedy asi čtyřnásobek letos očekávaných 58 miliard. Zisk na akcii má v roce 2028 překonat 30 USD proti konsensu LSEG 25,86 USD.
Rozpor mezi tříletým slibem a jedním čtvrtletním číslem je jádrem reakce. Trh diskontuje kapacitu, kterou lze doložit objednávkou, silněji než kapacitu popsanou v gigawattech: 5 GW čipů TPU 8i pro Anthropic v roce 2027 s výhledem na dalších 10 GW a 1,3 GW nasazení čipu Jalapeno pro OpenAI. Tan uvedl, že dodávky na oba roky má zajištěné.
Finanční ředitelka Amie Thuener zároveň popsala, že firma pomáhá dvěma strategickým zákazníkům překlenout rozdíl mezi jejich současným cash flow a nutnými investicemi předem, a to i garancemi zbytkové hodnoty jako podmíněnými závazky. Dodavatel tak nese část rizika odběratele - položka, kterou zatím žádný model AI čipů standardně neoceňuje.
Kontrast téhož týdne je poučný. Dell zvedl výhled tržeb z AI serverů pro fiskální 2027 na 74 miliard USD ze 60 miliard a upravený zisk na akcii na 25,50 USD z 17,90 USD; akcie přidaly 9 %. Oracle naopak klesl o 4 % na 142,82 USD a od začátku roku je níže o 23 %, když výnos desetiletých amerických dluhopisů vystoupal na 4,78 % a prodražil dluhem financovanou expanzi.
Rozdělení analytiků odpovídá: DA Davidson snížila cílovou cenu na 350 USD ze 400 USD při neutrálním ratingu, zatímco konsensus 29 analytiků k 5. září zůstává nákupní s cílem kolem 509 USD. Rozhodne prosincový report - zda objednávky AI čipů dál předbíhají dodávky, zda provozní marže vydrží na avizovaných 66 % a zda výnosy dluhopisů nezdraží financování laboratoří, které mají 230 miliard zaplatit.
Inflace v eurozóně na 3,3 %: ECB má zvyšovat sazby do slábnoucí poptávky
Srpnová inflace v eurozóně zrychlila na 3,3 %, nejvíc za téměř tři roky, a hlavním tahounem byly ceny energií. Data přišla týden před zasedáním ECB a otočila debatu z otázky, kdy sazby dál klesnou, na otázku, zda se nebudou zvyšovat. Silnější než očekávaný výsledek posiluje jestřábí křídlo Rady guvernérů.