Marže na maximu, akcie na minimu, šéf zpátky po dvou letech. Co se to děje s Copartem
Dvacet let platil Copart za jeden z nejlepších byznysů v Americe: duopol bez dluhu, stovky vlastních pozemků a hrubá marže přes 45 %. Od listopadu 2024 přesto akcie ztratila polovinu hodnoty, a to ve chvíli, kdy marže rostou a rozvaha je nejsilnější v historii firmy.
Klíčové body
Akcie Copartu stojí o 51 % méně než v listopadu 2024, přestože hrubá marže naposledy vzrostla
Zatímco Copartu klesly americké pojistné objemy o 4,2 %, konkurenční IAA hlásí růst objemů o 11 %
Trh platí za firmu 19,6násobek zisku - proti pětiletému mediánu kolem 34
Koncem června oznámil odchod generální ředitel Jeff Liaw, vrátil se Jay Adair a akcie za týden spadly o 8 %
Firma zároveň řeší vyšetřování amerického ministerstva spravedlnosti kvůli praní špinavých peněz
Existuje jedna kategorie firem, kterou má trh nejradši: monopolní nebo duopolní byznys, kde zákazník nemá kam jít, marže se roky nehýbou dolů a hotovost teče sama od sebe. Copart $CPRT byl dvacet let jejím učebnicovým příkladem. Firma vydražuje havarovaná auta pro pojišťovny, vlastní stovky pozemků po celých Spojených státech, nemá dluh a její návratnost investovaného kapitálu se pohybuje kolem 30 %.
Od listopadu 2024, kdy se akcie vyšplhala na historický rekord 64,38 dolaru, ale platí něco jiného. Cena spadla na 31,51 dolaru, tržní hodnota se smrskla ze zhruba 63 miliard dolarů na 29,2 miliardy a jen za letošní rok je akcie dole o 19,5 %. Za posledních dvanáct měsíců ztratila třetinu hodnoty ve chvíli, kdy americký index přidal přes dvacet procent.
Zajímavé je, co se za tu dobu stalo s provozem. Skoro nic špatného. V posledním vykázaném kvartálu, končícím 30. dubna 2026, hrubá marže vzrostla o 71 bazických bodů na 46,3 %, tržby překonaly odhad a průměrná prodejní cena amerických pojistných vozů byla nejvyšší v historii pro třetí fiskální kvartál. Firma drží 4,1 miliardy dolarů čisté hotovosti a žádný dluh. Provozně to nevypadá jako firma, jejíž hodnota se má půlit.
Jenže Copart prodává čím dál méně aut. Americké pojistné objemy klesly meziročně o 4,2 %. A ve stejném čtvrtletí jeho hlavní konkurent, divize IAA pod křídly kanadské $RBA.TO , ohlásil růst objemů o 11 % s odůvodněním, že jde o "čisté zisky tržního podílu".
Tohle je celý spor v jedné větě. Copart má nejlepší marže za tři roky a zároveň mu ubývá zboží. Ubývá mu proto, že v Americe je méně nehod a méně pojištěných řidičů, tedy z důvodu, který je cyklický a jednou pomine? Nebo proto, že duopol, na kterém celá investiční teze stála, přestal fungovat, protože druhý hráč se probral a začal podbízet cenou? Odpověď na tuhle otázku rozhoduje o tom, jestli je dnešní devatenáctinásobek zisku dárek, nebo správná cena za firmu, která už neroste.