Weekend Intelligence: Nejlepší týden za poslední 3 měsíce

Týden začal úlevou - odvolaný úder proti Íránu poslal ropu dolů a indexy v USA i Evropě na nová maxima. Skončil ale připomínkou, že americký trh práce ochládá rychleji, než se čekalo, a že Fedu to rozhodování nijak neusnadnilo. Mezitím se ukázalo, že v AI sektoru už ani rekordní výsledky nemusí stačit: AMD i Palantir dodaly čísla, na která trh reagoval po svém.

Weekend Intelligence je exkluzivní analytický report, který vychází jednou týdně a je dostupný pouze členům Bulios Black. Členové ho dostávají automaticky každou sobotu ráno do e-mailu - v plné délce, včetně konkrétních scénářů a tržních implikací. Trvalý přístup k reportu získáte členstvím v Bulios Black.

Amerika ztratila 23 tisíc pracovních míst. Cestu ke snížení sazeb to neotevřelo

Nejdůležitější zpráva týdne přišla až v pátek. Zaměstnanost mimo zemědělství klesla o 23 000 míst, zatímco konsensus Dow Jones čekal přírůstek 83 000, a míra nezaměstnanosti se snížila na 4,1 % ze 4,2 %. Trh futures na to ale nereagoval sázkou na uvolnění - jen stáhl pravděpodobnost zářijového zvýšení sazeb z 57 % na 43,9 %.

Klíč je v revizích a v tom, co číslo měří. Květen a červen byly sníženy dohromady o 103 000 míst, červen na pouhých 20 000. Průměrný měsíční přírůstek za posledních dvanáct měsíců tak spadl na 34 000. Síla z jara se z dat prakticky vytratila.

Pokles nezaměstnanosti přitom nevznikl náborem, ale odchodem lidí z trhu práce. Míra participace klesla na 61,4 %, nejníže za více než pět let, proti 61,8 % v květnu. Menší jmenovatel dělá z 4,1 % číslo, které vypadá lépe, než jak trh práce ve skutečnosti funguje.

Struktura je stejně slabá: vláda přišla o více než 50 000 míst, volný čas a pohostinství o 40 000, maloobchod o 19 000. ADP hlásila za červenec 44 000 nových míst v soukromém sektoru, nejméně za šest měsíců, po revidovaných 95 000 v červnu. Mzdy vzrostly jen o dva centy na 37,62 USD, tempo 3,2 % meziročně nedává inflační argument ani jedné straně.

Ke snížení sazeb slabá data nevedou, protože pásmo zůstává na 3,50-3,75 % a inflace je stále nad cílem - červnový CPI 3,5 % meziročně po 4,2 % v květnu, jádro 2,6 %. Na červencovém zasedání hlasoval výbor pod vedením Kevina Warshe 9:3 pro ponechání sazeb, přičemž tři disentující chtěli zvýšení. Slabá čísla z trhu práce tuto menšinu oslabila, ale neposlala ji do defenzivy.

Na trzích se to projevilo býčím zestrmením křivky: dvouletý výnos klesl o více než 5 bazických bodů na 4,193 %, nejníže od 17. července, desetiletý na 4,639 %, zatímco třicetiletý drží 5,192 %. Akcie braly úlevu od hrozby zdražení peněz - S&P 500 rostl o 0,6 %, Nasdaq o 1,3 %, Nvidia posílila o 2,3 %. Zlato se drželo kolem 4 360 USD.

Evropa jde opačným směrem: kompozitní PMI eurozóny vystoupil v červenci na 52,0 z neutrální hodnoty v červnu, španělské služby na nejsilnější úrovni za 40 měsíců. ECB drží depozitní sazbu na 2,25 % po červnovém zvýšení a průzkum Reuters mezi ekonomy čeká další krok v září. Sázka na dvě centrální banky mířící proti sobě je tak nejistější, než se v pátek zdálo.

První potvrzení přijde s červencovým CPI a s tím, zda revize pokračují i v srpnovém vydání; zasedání FOMC je 15.-16. září. Pokud participace dál klesá a jádrová inflace se drží u 2,6 %, drží se i scénář dlouhé pauzy - a s ním prémie za duraci na dlouhém konci křivky, kterou zatím žádná slabá čísla o zaměstnanosti nestlačila.

Rekordní výsledky přestaly AI akciím stačit: AMD -8 %, Micron -39 % od maxima

Tento týden se poprvé letos ukázalo, že v AI komplexu už nestačí překonat odhady. AMD vykázala tržby 11,54 miliardy dolarů (+50 % meziročně), datová centra 6,72 miliardy nad očekáváním 6,5 miliardy a výhled na třetí kvartál se středem 13 miliard - a akcie po skončení obchodování odepsaly přes 8 %. Z trhu zmizelo zhruba 70 miliard dolarů hodnoty.

Rozhodla jediná řádka: hrubá marže 54 % proti konsenzu 56 %, tlačená náběhem AI platformy Helios. Když se cena akcie tvoří z násobku budoucích zisků, ne tržeb, každý bod marže při rampě nové generace váží víc než překonání odhadů na horní lince. Trh přestal platit za oznámení a začal platit za konverzi do zisku.