¿Es Intel realmente una empresa muerta?
En una palabra, terrible. Así fueron los resultados del segundo trimestre de Intel, que el fabricante de procesadores comunicó hace unas dos semanas. La empresa redujo considerablemente las ventas y los beneficios, lo que suscitó inmediatamente la preocupación de los inversores por la estrategia de cambio de la empresa. Por lo tanto, ¿están las acciones de Intel realmente amortizadas para varios años o estamos en un punto de inflexión?
Disminución del rendimiento del capital invertido
Los resultados del segundo trimestre han suscitado una clara preocupación y han reducido la confianza en la capacidad de la empresa para seguir ejecutando su estrategia de cambio. Morningstar, una empresa de servicios financieros, escribió lo siguiente sobre Intel: "Estamos rebajando nuestra calificación de Intel $INTC+3.8% porque ya no confiamos en que la empresa pueda generar un exceso de rentabilidad sobre el capital en los próximos años". El rendimiento del capital invertido (ROIC) es un cálculo utilizado para evaluar la eficiencia de una empresa a la hora de asignar el capital bajo su control a inversiones rentables. El ROIC da una idea de lo bien que una empresa utiliza su capital para generar beneficios. Para contextualizar, el ROIC actual de Intel es del -1,1%, muy por debajo de la media de 5 años de la compañía, que es del 8,8%. Personalmente, considero que cualquier cosa por encima del 9% es buena.
La tesis de inversión a largo plazo sigue intacta
Sin embargo, las perspectivas de Intel no han cambiado materialmente. Soy positivo en cuanto a la estrategia IDM 2.0 de Intel, que volverá a poner en marcha la producción (lo que permitirá obtener productos más competitivos). Sigo considerando que las acciones de INTC están infravaloradas para una tenencia a largo plazo, pero reconozco que los próximos trimestres serán muy tumultuosos para la empresa.
Al mismo tiempo, sigo creyendo que Intel tiene ventajas de costes realizadas en el diseño y la fabricación de sus microprocesadores de gama alta y activos intangibles relacionados con su licencia de arquitectura del conjunto de instrucciones x86 y su experiencia en el diseño de chips.
Atraso con respecto a los competidores
El competidor x86 de Intel, AMD, y su socio de fundición, Taiwan Semiconductor Manufacturing, o simplemente TSMC, se han unido para superar a Intel en los procesadores de gama alta. Intel, por su parte, ha perdido cuota de mercado en los últimos años, ha subido los precios y se ha enfrentado a fuertes descensos de los márgenes brutos y del rendimiento del capital invertido. Sin embargo, existe la posibilidad de que Intel pueda cerrar la brecha con TSMC/AMD y generar un exceso de rendimiento del capital durante la próxima década. Sin embargo, hay que decir que la inferioridad de fabricación de Intel con respecto a TSMC/AMD durará uno o dos años más y quizás incluso más.
Preguntas para el debate:
- ¿Es dueño de algún fabricante/diseñador de chips?
- ¿Puede Intel ejecutar con seguridad su estrategia de cambio de rumbo?
- ¿Cuánto durará el dominio de TSMC/AMD?
DESCARGO DE RESPONSABILIDAD: Toda la información que se ofrece aquí tiene únicamente fines informativos y no constituye en modo alguno una recomendación de inversión. Haga siempre su propio análisis.