Rekordowe 14 mld dol. długu: Pimco wiąże się z centrum danych AI Oracle

Gigant inwestycyjny Pimco prowadzi rozmowy z Bank of America w sprawie zapewnienia około 14 miliardów dolarów finansowania dłużnego na budowę ogromnego centrum danych Oracle w Saline Township w stanie Michigan. Jeśli rozmowy zakończą się sukcesem, Pimco stanie się kluczowym dostawcą kapitału dla kampusu, który ma zasilać aplikacje OpenAI w ramach ogromnego projektu Stargate.

Oczekuje się, że całkowity pakiet finansowania wyniesie szesnaście miliardów dolarów, z czego około dwóch miliardów zapewni Blackstone w formie kapitału własnego, podczas gdy Bank of America prowadzi strukturyzację części dłużnej. Projekt odbywa się w kontekście rosnącego zaniepokojenia inwestorów szybko rosnącym zadłużeniem Oracle, którego akcje znacznie osłabły w tym roku właśnie z powodu agresywnych inwestycji w infrastrukturę AI.

Jak powinno wyglądać finansowanie centrum danych Oracle?

Według Bloomberga, Pimco prowadzi rozmowy z Bank of America $BAC na temat pakietu zadłużenia w wysokości około 14 miliardów dolarów, który sfinansowałby budowę centrum danych Oracle $ORCL w Saline Township. Jeśli transakcja zostanie sfinalizowana, Pimco stanie się głównym pożyczkodawcą projektu, a część ryzyka zostanie prawdopodobnie rozłożona na innych inwestorów instytucjonalnych.

Według doniesień, dług jest rozważany jako emisja obligacji zgodnie z zasadą 144A, formą prywatnego długu, który może być przedmiotem obrotu przez kwalifikowanych inwestorów instytucjonalnych. Taka konfiguracja pozwala emitentowi na pozyskanie dużej ilości środków przy stosunkowo ograniczonej puli inwestorów, którzy są przyzwyczajeni do obsługi długu o złożonej strukturze związanego z projektami infrastrukturalnymi.

Według agencji Reuters, deweloper Related Digital zamierza zamknąć finansowanie projektu na łączną kwotę 16 miliardów dolarów, z komponentem dłużnym prowadzonym przez Bank of America i około 2 miliardami dolarów kapitału dostarczonego przez Blackstone $BX. Negocjacje z Pimco dodają kolejną warstwę do długotrwałych wysiłków na rzecz zapewnienia stabilnych źródeł finansowania projektu, pomimo wcześniejszych wątpliwości ze strony niektórych partnerów.

Centrum danych dla OpenAI i część megaprojektu Stargate

Planowane przez Oracle i OpenAIcentrum danych w Saline Township jest częścią wcześniej ogłoszonego partnerstwa mającego na celu dostarczenie dodatkowej mocy dla 4,5-gigawatowego projektu Stargate w całych Stanach Zjednoczonych. Według Oracle, budowa ma rozpocząć się na początku 2026 roku, a firma zapewni działanie centrum danych i integrację najnowszych technologii na potrzeby OpenAI po jego ukończeniu.

Kampus, nazywany "Stodołą" ze względu na zachowaną historyczną czerwoną stodołę przy wejściu, będzie składał się z trzech jednopiętrowych budynków o łącznej powierzchni około pięciuset pięćdziesięciu tysięcy stóp kwadratowych. Centrum danych, z inwestycją około siedmiu miliardów dolarów i przewidywaną mocą około 1,4 gigawata, ma zostać zbudowane na około pięćset siedemdziesięciu pięciu akrach ziemi uprawnej na południe od Ann Arbor.

Projekt ma być certyfikowany w systemie LEED i zakłada minimalną odległość budynku od dróg publicznych na poziomie siedemdziesięciu pięciu stóp, a także rozległe zacienienie w celu lepszej integracji terenu z otaczającym krajobrazem. Organy regulacyjne w stanie Michigan zatwierdziły już przyspieszony przegląd umów z DTE Energy w celu zapewnienia niezbędnej przepustowości do podłączenia centrum danych.

Negocjacje trwają pomimo obaw inwestorów

Projekt centrum danych Oracle w Michigan spotkał się w ostatnich miesiącach z pewnym sceptycyzmem ze strony partnerów finansowych. Według Financial Times, Blue Owl Capital, który specjalizuje się w finansowaniu centrów danych, zdecydował się nie wspierać dalej projektu po tym, jak negocjacje z Oracle utknęły w martwym punkcie.

Oracle odpowiedział, że deweloper Related Digital wybrał "najlepszego partnera kapitałowego z konkurencyjnego zestawu opcji" i że część kapitałowa finansowania postępuje zgodnie z planem. Rzecznik firmy powiedział zarówno Bloombergowi, jak i Reutersowi, że Oracle jest zachęcony szybkim postępem zarówno w finansowaniu, jak i rozwoju witryny, i podkreślił trwającą współpracę z OpenAI, Related Digital, Bank of America i innymi partnerami.

Komentarze Oracle potwierdzają, że prace zarówno nad finansowaniem, jak i przygotowaniem lokalizacji przebiegają zgodnie z harmonogramem, a centrum danych jest kluczową częścią szerszej strategii ekspansji infrastruktury sztucznej inteligencji firmy. Jednak zarówno dla inwestorów, jak i pożyczkodawców kluczowe znaczenie ma to, czy struktura zadłużenia może zostać pomyślnie zakończona, a rynek przekonany, że firma może sfinansować tak duży program inwestycyjny bez istotnego pogorszenia jej profilu kredytowego.

Rosnące zadłużenie i presja na akcje Oracle

Agresywna ekspansja w infrastrukturę AI odbija się na bilansie Oracle. Analitycy twierdzą, że akcje Oracle spadły w tym roku o ponad 25%, ponieważ inwestorzy martwią się połączeniem wysokich wydatków kapitałowych i szybkiego wzrostu zadłużenia. Firma zabezpieczyła już około 30 miliardów dolarów poprzez obligacje i zamienne akcje uprzywilejowane i planuje pozyskać do 50 miliardów dolarów długu i kapitału własnego.

Rozległe inwestycje w centra danych zepchnęły wolne przepływy pieniężne Oracle głęboko na ujemne terytorium, a długoterminowe zadłużenie wzrosło do ponad 120 miliardów dolarów w ciągu ostatnich kilku lat. Wskaźniki ryzyka kredytowego, w tym koszt pięcioletnich zabezpieczeń przed niewypłacalnością, są bliskie rekordowych poziomów, co jest sygnałem, że rynek postrzega ryzyko związane z zadłużeniem spółki jako podwyższone.

Agencje ratingowe S&P i Moody's oceniają Oracle w przedziale inwestycyjnym, ale obie firmy wcześniej umieściły rating na negatywnej perspektywie ze względu na potencjał dalszego wzrostu zadłużenia. Dlatego pomyślne zamknięcie finansowania centrum danych w Michigan, w tym potencjalny udział Pimco, będzie ważnym testem zaufania rynku do długoterminowej stabilności strategii inwestycyjnej Oracle.

Korzyści ekonomiczne dla Michigan

Projekt centrum danych Oracle i OpenAI mają również znaczący wpływ ekonomiczny na region. Według materiałów Oracle i lokalnych władz, budowa kampusu ma stworzyć około dwóch i pół tysiąca miejsc pracy w związkach zawodowych. Po ukończeniu kompleks ma bezpośrednio zatrudniać około 450 osób i pośrednio stworzyć około 1500 dodatkowych miejsc pracy w większym regionie hrabstwa Washtenaw.

Oracle zobowiązało się zainwestować miliony dolarów w lokalne szkoły i infrastrukturę publiczną. Szacuje się, że projekt wygeneruje około ośmiu milionów dolarów rocznie dla okręgu szkolnego, co najmniej 1,6 miliona dolarów rocznie bezpośrednich wpływów podatkowych dla Saline Township i ponad czternaście milionów dolarów bezpośrednich korzyści dla społeczności. Organy regulacyjne stanu Michigan zatwierdziły już niezbędne kontrakty energetyczne, potwierdzając polityczne poparcie dla projektu na szczeblu stanowym.