Netflix: Citi wraca z rekomendacją „kupuj“ i widzi jeszcze miejsce na wzrost

Analitycy Citi wznowili rekomendację dla Netfliksa z zaleceniem Buy i ceną docelową 115 dolarów za akcję, co przekłada się na około 5–17% potencjalnego wzrostu w horyzoncie roku. Ich teza opiera się na trzech elementach: dalszej poprawie rentowności, wykorzystaniu siły cenowej na kluczowych rynkach oraz bardziej zdecydowanym zwrocie kapitału do akcjonariuszy poprzez skup akcji własnych.

Citi podkreśla, że nie chodzi o zupełnie nową historię, ale o ewolucję modelu Netfliksa z prostego „polowania na abonentów” w stronę koncentracji na marżach operacyjnych, przychodzie na użytkownika i wolnych przepływach pieniężnych. W zaktualizowanym po wynikach za IV kwartał 2025 modelu podnosi prognozy przychodów i marży EBIT, zakładając, że w 2026 r. marże będą nieco wyższe niż oczekuje konsensus, a przychody z reklam traktuje ostrożnie, jako dodatkowy czynnik wzrostu, a nie główny powód do kupna akcji.

Jak Citi postrzega dzisiejszy Netflix

Citi $C postrzega Netflix $NFLX jako streamer, który wszedł w nową fazę: tempo wzrostu liczby użytkowników nie jest już głównym motorem napędowym, ale firma ma wreszcie skalę, aby w pełni monetyzować swój katalog i platformę. Co najważniejsze, po latach ogromnych inwestycji w treści i globalnej ekspansji , liczby zaczynają działać bardziej na korzyść marż.

Komentarz Citi podkreśla trzy filary:

• Możliwość podniesienia prognozy EBIT na 2026 r.

• Możliwość aprecjacji cen w USA w 4Q26.

• Oraz wyższy zwrot z kapitału z powodu braku dużych przejęć i silnych przepływów pieniężnych.

Bank postrzega reklamę jako ważne uzupełnienie, ale nie jedyny czynnik wpływający na wycenę. Dlatego może sobie pozwolić na bardziej konserwatywny scenariusz reklamowy niż konsensus i nadal trzymać się rekomendacji "kupuj".

3 powody do kupna:

1) Wyższa rentowność niż oczekuje rynek

Pierwszym powodem jest spojrzenie na marże operacyjne i EBIT. Citi spodziewa się, że Netflix będzie w stanie zwiększyć swój EBIT w roku fiskalnym 2026, a rzeczywista marża będzie o około 40 punktów bazowych wyższa od obecnego konsensusu.

Opiera się to na:

• Stabilizacji kosztów treści - Netflix dokonał już największych inwestycji i eksperymentów.

• Lepsze wykorzystanie katalogów w różnych regionach.

• Większej wydajności marketingu i dystrybucji, przy czym firma "spala" mniej na pogoni za każdym nowym użytkownikiem i czerpie większe korzyści z istniejącej bazy.

Wyższe marże są kluczem do wyceny, ponieważ nawet stosunkowo niewielka zmiana marży operacyjnej o kilka dziesiątych punktu procentowego przekłada się na miliardy dodatkowych zysków operacyjnych dla firmy wielkości Netflix.

2) Aprecjacja cen w Stanach Zjednoczonych jako katalizator przychodów

Drugim katalizatorem jest spodziewana aprecjacja cen w USA w czwartym kwartale 2026 r. Citi przewiduje, że Netflix nadal ma siłę cenową, zwłaszcza w USA, gdzie:

• Jest to jedna z głównych usług "must-have".

• Ma wysoki wskaźnik codziennego użytkowania.

• Oferuje szeroką gamę seriali, filmów i treści na żywo.

Nieznaczny wzrost cen na kluczowym rynku:

• praktycznie w całości wpływa na przychody.

• tylko minimalnie zwiększa koszty zmienne.

• i, przy dobrym wyczuciu czasu i komunikacji, może nie zwiększyć znacząco churn (odpływu abonentów).

Dla Citi jest to wyraźny "mechaniczny" katalizator - nawet bez gwałtownego wzrostu liczby abonentów Netflix może zwiększyć przychody i rentowność, żądając nieco więcej za produkt, który użytkownicy już uważają za standard.

3) Więcej gotówki dla akcjonariuszy

Trzecim powodem jest polityka kapitałowa. Citi zwraca uwagę, że Netflix nie dokonał ostatnio żadnych dużych przejęć, co zwalnia miejsce na wyższe zwroty z kapitału - zwłaszcza wykup akcji.

Bank argumentuje to następująco:

• Przepływy pieniężne Netflixa są obecnie wystarczająco silne.

• Firma nie ma na stole "transformacyjnych" fuzji i przejęć (podział akcji).

• Może sobie pozwolić na zwiększenie wykupu akcji własnych i innych form dystrybucji bez narażania na szwank inwestycji w treści i technologie.

W środowisku, w którym inwestorzy coraz bardziej cenią sobie połączenie wzrostu i zdyscyplinowanego zarządzania kapitałem w dużych tytułach technologicznych, silniejszy program wykupu jest wyraźnym plusem. Co więcej, w przypadku Netfliksa wykup akcji własnych bezpośrednio przekłada się na wzrost zysku na akcję, o ile uda się utrzymać wzrost marż i przychodów.

Reklama jako ryzyko, a nie główna teza

Citi zwraca również uwagę, że długoterminowe perspektywy przychodów z reklam stanowią ryzyko po stronie oczekiwań. Konsensus zakłada, że Netflix zbuduje biznes reklamowy o wartości około 11 miliardów dolarów rocznie do 2030 roku. Citi jest bardziej sceptyczne i widzi bardziej realistyczny scenariusz około 9 miliardów dolarów, z rocznym wzrostem o około 1,5 miliarda dolarów, a nie 2 miliardy dolarów, począwszy od 2027 roku.

Jedna kwestia, która jest ważna dla inwestorów: Citi buduje swoją pozytywną tezę, aby utrzymać się nawet w słabszym scenariuszu reklamowym. Głównymi czynnikami, na których się opiera, są marże, ceny i dyscyplina kapitałowa, a nie tylko optymistyczna krzywa przychodów z reklam.