Rekordowy iPhone, ale prawdziwa siła leży w całym ekosystemie

Apple zanotował jeden z najmocniejszych kwartałów w swojej historii, z iPhonem w roli głównej. Wysoki popyt, dwucyfrowy wzrost przychodów i rekordowa rentowność tworzą obraz wyjątkowo udanego okresu. Jeszcze ważniejsze jest jednak to, że nie był to sukces jednego produktu oderwany od reszty biznesu.

Z perspektywy inwestorów liczy się szerokość tego wzrostu. Usługi ustanowiły nowe rekordy, baza aktywnych użytkowników nadal się powiększa, a generowanie gotówki pozwala na agresywne zwroty kapitału. To przesuwa narrację z krótkoterminowego cyklu na bardziej trwałą odbudowę dynamiki całej platformy.

Jak wyglądał ostatni kwartał?

Apple $AAPL odnotowało w pierwszym kwartale 2026 r. przychody w wysokości 143,8 mld USD, co oznacza wzrost o 16% rok do roku. Jest to rekordowy kwartalny przychód firmy. Główną siłą napędową były produkty, których sprzedaż wzrosła z 98,0 mld USD do 113,7 mld USD, co oznacza wzrost o ponad 16% rok do roku, podczas gdy segment usług kontynuował stałe dwucyfrowe tempo wzrostu, osiągając 30,0 mld USD, co oznacza wzrost o +14% rok do roku.

Rentowność pozostała wyjątkowo wysoka. Zysk brutto wzrósł do 69,2 mld USD w porównaniu do 58,3 mld USD rok wcześniej, a marża brutto pozostała na bardzo wysokim poziomie pomimo rosnących kosztów produkcji i rozwoju. Zysk operacyjny osiągnął 50,9 mld USD, co oznacza wzrost o prawie 19%, a zysk netto wzrósł do 42,1 mld USD, co oznacza wzrost o 16% rok do roku.

Zysk na akcję podkreślił jakość tych wyników. Rozwodniony EPS wyniósł 2,84 USD, co oznacza wzrost o 19% rok do roku, pomimo i tak już bardzo wysokiej bazy porównawczej z ubiegłego roku. Pozytywny wpływ miał nie tylko wzrost zysku operacyjnego, ale także ciągłe zmniejszanie liczby wyemitowanych akcji w wyniku masowego wykupu akcji własnych.

Patrząc bardziej szczegółowo na poszczególne kategorie produktów, szczególnie wyróżnia się iPhone, którego sprzedaż wzrosła z 69,1 mld USD do 85,3 mld USD, co oznacza wzrost o ponad 23% rok do roku. iPhone miał najlepszy kwartał w historii, we wszystkich segmentach geograficznych. Jednocześnie usługi utrzymały swoją rolę stabilnego filaru z wysokimi marżami i rosnącą przewidywalnością przychodów.

• Pełna prezentacja z wynikami.

Komentarz CEO

CEO Tim Cook nazwał kwartał rekordowym i podkreślił, że wyniki znacznie przekroczyły wewnętrzne oczekiwania. Powiedział, że wzrost iPhone'a był napędzany przez bezprecedensowy popyt we wszystkich regionach, a także odnotował kolejny rekord w usługach. Na szczególną uwagę zasługuje również fakt, że zainstalowana baza Apple przekracza obecnie 2,5 miliarda aktywnych urządzeń, co dodatkowo wzmacnia długoterminowy potencjał monetyzacji ekosystemu.

Dyrektor finansowy Kevan Parekh dodał, że połączenie rekordowych przychodów i wysokich marż doprowadziło do rekordowo wysokiego EPS w jednym kwartale. Powiedział, że Apple wygenerowało prawie 54 miliardy dolarów przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej w ciągu kwartału, co pozwoliło mu zwrócić akcjonariuszom prawie 32 miliardy dolarów w formie dywidend i wykupów.

Wyniki długoterminowe

Spojrzenie na długoterminowe wyniki Apple pokazuje, że firma odzyskała ścieżkę do zrównoważonego wzrostu po słabszym okresie 2022-2023, głównie dzięki połączeniu siły cenowej, ekspansji usług i zdyscyplinowanego zarządzania kosztami. Przychody w roku fiskalnym 2025 wyniosły 416,2 mld USD, co oznacza wzrost o 6,4% rok do roku po praktycznie płaskim 2024 r. Ten powrót do wzrostu nastąpił w środowisku, w którym globalny popyt na elektronikę użytkową pozostawał stłumiony, co podkreśla względną odporność Apple na cykliczne wahania rynkowe.

Rok 2022 był nadal odbiciem wyjątkowo silnego popytu na elektronikę z lat pandemii. Przychody osiągnęły 394,3 mld USD, ale nawet wtedy nastąpiło zauważalne spowolnienie - szczególnie w przypadku iPhone'a i Maca. Zysk operacyjny wyniósł 119,4 mld USD, a zysk netto 99,8 mld USD. Marże pozostały wysokie, ale Apple musiało stawić czoła presji związanej z rosnącymi kosztami, zakłóceniami w łańcuchach dostaw i silnym dolarem. EPS wyniósł około 6,15 USD, a pozytywny efekt wykupu akcji własnych nie był już w stanie w pełni zrównoważyć spowolnienia wzrostu przychodów.

Rok 2023 był pierwszym pełnym rokiem spadku. Przychody spadły o 2,8% do 383,3 mld USD, zysk operacyjny spadł do 114,3 mld USD, a zysk netto do 97,0 mld USD. Nie było to spowodowane utratą pozycji rynkowej, ale normalizacją popytu konsumenckiego, słabszą sprzedażą komputerów Mac i iPadów oraz bardziej konserwatywnym zachowaniem konsumentów w środowisku wysokich stóp procentowych. Apple utrzymało jednak wyjątkowo wysoką marżę operacyjną i nadal agresywnie odkupowało akcje, dzięki czemu EPS utrzymywał się praktycznie na stałym poziomie około 6,16 USD. Był to kluczowy sygnał, że firma jest strukturalnie odporna.

Rok 2024 przyniósł stabilizację. Przychody wzrosły nieznacznie do 391,0 mld USD (+2,0%), zysk operacyjny wzrósł do 123,2 mld USD, a zysk netto osiągnął 93,7 mld USD. Wzrost był napędzany głównie przez segment usług, który zwiększył swój udział w całkowitych przychodach i poprawił jakość marży. Poprawiła się dyscyplina kosztowa, a Apple ponownie zaczęło korzystać z dźwigni operacyjnej. Zysk na akcję (EPS) może i zatrzymał się na poziomie 6,11 USD rok do roku, ale patrząc na strukturę wyników, było jasne, że firma przygotowuje grunt pod powrót do bardziej dynamicznego wzrostu.

Nowości

Najważniejszą wiadomością operacyjną jest przekroczenie granicy 2,5 miliarda aktywnych urządzeń, co dodatkowo zwiększa wartość ekosystemu Apple. Ten kamień milowy wzmacnia długoterminową historię usług korzystających z wysokiej lojalności użytkowników. Jednocześnie firma ogłosiła kolejną wypłatę dywidendy i kontynuację ogromnych zwrotów z kapitału, które sprawiają, że Apple jest jedną z najbardziej atrakcyjnych firm pod względem połączenia wzrostu i stabilności.

Wyniki Apple pojawiają się w czasie, gdy firma znacznie przyspiesza swoje postępy w dziedzinie sztucznej inteligencji. Krótko przed publikacją wyników pojawiła się wiadomość, że Apple kupuje startup Q.AI za około 2 miliardy dolarów. Technologia firmy koncentruje się na odczytywaniu subtelnych mikro-ruchów mimiki twarzy, co może utorować Apple drogę do stworzenia nowego rodzaju interakcji między użytkownikiem a asystentem AI. W praktyce jest to krok w kierunku "komunikacji niewerbalnej", w której urządzenie może reagować nie tylko na głos lub tekst, ale także na subtelne wskazówki wizualne, co wpisuje się w długoterminową strategię Apple polegającą na łączeniu sprzętu, oprogramowania i doświadczenia użytkownika.

Jeszcze bardziej fundamentalna z perspektywy inwestycyjnej jest strategiczna współpraca z Google. Apple i Google wspólnie potwierdziły, że Apple wykorzysta modele Gemini i infrastrukturę chmurową Google, aby wzmocnić swoje możliwości w zakresie sztucznej inteligencji, w tym mocno spersonalizowaną wersję Siri, która ma pojawić się jeszcze w tym roku. Posunięcie to pokazuje pragmatyczne podejście Apple: zamiast próbować opracować cały stos sztucznej inteligencji w całości we własnym zakresie, firma łączy własny ekosystem z najlepszą dostępną technologią innych firm. Może to znacznie skrócić czas potrzebny na wprowadzenie konkurencyjnych funkcji AI na rynek i zmniejszyć ryzyko, że Apple pozostanie w tyle za konkurentami w tej dziedzinie.

Struktura akcjonariatu

Akcje Apple są w dużej mierze reprezentowane przez inwestorów instytucjonalnych, którzy posiadają około 65% wyemitowanych akcji. Do największych akcjonariuszy należą Vanguard Group, BlackRock i State Street, co potwierdza postrzeganie Apple jako kluczowego długoterminowego filaru portfeli dużych globalnych zarządzających aktywami.

Oczekiwania analityków

Konsensus analityków nadal poprawia się po tych wynikach. W szczególności rynek wycenia powrót do dwucyfrowego wzrostu przychodów, rekordową wydajność iPhone'a i wyjątkowo silne generowanie gotówki. Apple jest nadal postrzegane jako spółka łącząca wzrost i defensywę, która może generować stabilne zyski, wysokie przepływy pieniężne i atrakcyjne zwroty z kapitału na różnych etapach cyklu.

Cena godziwa