Spowolnienie w rolnictwie nie łamie modelu Deere’a
Popyt na maszyny rolnicze słabnie, a rolnicy podchodzą do wydatków znacznie ostrożniej niż jeszcze rok temu. To naturalna faza cyklu, ale nie każda firma wychodzi z niej w tej samej kondycji. Wyniki Deere’a pokazują, że spadek wolumenów nie musi oznaczać erozji jakości biznesu.
Zamiast walczyć o sprzedaż za wszelką cenę, spółka skupia się na marżach, kontroli kosztów i generowaniu gotówki. Taka strategia sprawia, że Deere nie tylko przetrwa spowolnienie, ale może z niego wyjść silniejszy niż konkurenci.
Jak wyglądał ostatni kwartał?
Czwarty kwartał fiskalny 2025 r. przyniósł niższą rentowność w ujęciu rok do roku, odzwierciedlając spadek popytu, szczególnie w segmencie dużego sprzętu rolniczego. Dochód netto wyniósł 1,065 mld USD, w porównaniu do 1,245 mld USD w analogicznym okresie ubiegłego roku. Zysk na akcję spadł tym samym z 4,55 USD do 3,93 USD. Rozwój ten jest zgodny z oczekiwaniami rynku i kierownictwa, które wielokrotnie ostrzegały w ciągu roku przed stopniowym osłabieniem cen towarów i presją na działalność inwestycyjną rolników.
Jednak na poziomie przychodów kwartał wykazał względną stabilność. Całkowita sprzedaż i zyski wzrosły o 11% rok do roku do 12,4 mld USD, a sprzedaż netto osiągnęła 10,6 mld USD. Sugeruje to, że pomimo cyklicznego spowolnienia popyt w niektórych segmentach, zwłaszcza w mniejszych sektorach rolnictwa i budownictwa, pozostaje solidny. Firma skorzystała również na dywersyfikacji geograficznej i szerszej bazie klientów.
Dyscyplina po stronie kosztów była ważnym elementem kwartału. Podczas gdy marże były pod presją, Deere była w stanie utrzymać wydajność operacyjną poprzez optymalizację produkcji, zarządzanie zapasami i nacisk na model operacyjny Smart Industrial. Pozwoliło to firmie przetrwać kwartał bez znaczącej erozji przepływów pieniężnych, co jest kluczowe w cyklu spadkowym.
Komentarz CEO
CEO John May nazwał rok fiskalny 2025 jednym z najtrudniejszych w ostatnim czasie, ale podkreślił również, że firma osiągnęła "najlepsze wyniki w tej fazie cyklu". Powiedział, że zmiany strukturalne, które firma Deere wdrożyła w ostatnich latach, w szczególności większa elastyczność produkcji, silniejsze powiązanie z usługami i technologią oraz lepsza praca z kapitałem, przyniosły pełny efekt.
May powtórzył, że celem nie jest maksymalizacja wolumenów za wszelką cenę, ale ochrona zwrotu z kapitału i długoterminowej wartości dla akcjonariuszy. Podejście to jest widoczne nie tylko w wynikach, ale także w ostrożnym tonie prognoz, które odzwierciedlają realia rynku bez nadmiernego optymizmu.
Perspektywy
W roku fiskalnym 2026 kierownictwo spodziewa się, że dochód netto wyniesie od 4,0 mld USD do 4,75 mld USD, co oznaczałoby dalszy spadek rok do roku w porównaniu z rokiem fiskalnym 2025. Prognoza ta opiera się na założeniu, że segment dużego sprzętu rolniczego będzie bliski cyklicznego minimum w 2026 r., podczas gdy mniejsze segmenty rolnicze, darniowe i budowlane powinny stopniowo wykazywać oznaki poprawy.
Firma zauważa również ciągłą presję na marże ze względu na cła, wyższe koszty i ryzyko geopolityczne. Z drugiej strony stawia na ścisłą kontrolę zapasów, ograniczone wydatki kapitałowe i ciągłe usprawnienia operacyjne, aby złagodzić negatywny wpływ słabszego popytu. Zarząd spodziewa się, że rok 2026 będzie raczej fazą stabilizacji niż powrotu do wzrostu.
Wyniki długoterminowe
Patrząc na dłuższą serię czasową, widać, jak znacząco wyniki Deere zmieniały się wraz z cyklem koniunkturalnym w ostatnich latach. Rok fiskalny 2024 przyniósł spadek sprzedaży do 50,5 mld USD z poprzednich 60,2 mld USD, co wyraźnie pokazuje odwrót od rekordowych poziomów. Rentowność spadła jeszcze gwałtowniej, a zysk netto spadł o ponad 30% rok do roku do 7,1 mld USD, a EPS spadł z 34,8 USD do 25,7 USD.
Jednocześnie jednak dane długoterminowe pokazują, że nawet po tym spadku firma Deere pozostaje strukturalnie silniejsza niż w poprzednich cyklach. Zarówno zysk operacyjny, jak i EBITDA są nadal znacznie powyżej poziomów z lat 2021-2022, co sugeruje, że firma była w stanie przenieść swoją bazę wyników na wyższy poziom. Znaczącą rolę odgrywają tu wyższe wpływy z oprogramowania, usług, rolnictwa precyzyjnego i lepsza dyscyplina cenowa.
Struktura akcjonariatu
Struktura akcjonariatu Deere jest stabilna i silnie instytucjonalna. Instytucje posiadają około 83% akcji, a do największych inwestorów należą JPMorgan Chase, Vanguard, BlackRock i State Street. Udział osób mających dostęp do informacji poufnych jest minimalny, co jest typowe dla firmy tej wielkości i charakteru. Wysoki udział instytucji zwiększa również nacisk na dyscyplinę kapitałową, zwroty i długoterminową strategię.
Oczekiwania analityków
Analitycy postrzegają Deere jako firmę znajdującą się na dnie cyklu, a nie w fazie strukturalnego spadku. Konsensus zakłada, że rok 2026 będzie rokiem przejściowym, z ograniczonym wzrostem i presją na rentowność, ale z potencjałem poprawy w nadchodzących latach, gdy dochody gospodarstw rolnych i inwestycje rolników ustabilizują się.
Ceny towarów, globalna polityka handlowa, rozwój taryf celnych oraz zdolność firmy do dalszego rozwoju wysokomarżowych segmentów technologii i usług pozostają kluczowymi czynnikami w przyszłości. To właśnie one mogą zadecydować o tym, jak szybko i jak silnie Deere zdoła odbić się od dna w kolejnym cyklu koniunkturalnym.
