Mi precio original que estaría dispuesto a pagar por las acciones de $PLTR+2.0% se ha reducido de los 5-6 dólares por acción originales a 2,5-3 dólares por acción. Estoy bajando mi precio en base a los últimos resultados trimestrales, que son decepcionantes desde mi punto de vista. En el caso de Palantir, me preocupa sobre todo la ralentización de la tracción en el negocio gubernamental, que sigue constituyendo la mayor parte de los ingresos de la empresa. En el artículo de hoy hablaremos de eso y mucho más.

Actualmente, Palantir cotiza a 7,51 dólares por acción.

Como escribí en el epígrafe, mi principal preocupación con Palantir es la ralentización de la tracción en el negocio gubernamental, que todavía constituye la mayor parte de los ingresos de la empresa. Los todavía elevados costes de ventas y marketing también socavan el argumento de la escalabilidad del modelo de negocio de Palantir.

El negocio del gobierno está perdiendo tracción

Uno de los aspectos más problemáticos de los resultados del primer trimestre de 2012 de Palantir fue su negocio gubernamental, que durante mucho tiempo se ha considerado su activo más valioso.

El negocio gubernamental de Palantir se ha citado durante mucho tiempo como una razón para comprar acciones de Palantir, gracias a los lucrativos contratos que le ha concedido el gobierno. Además, Palantir mantiene relaciones de larga duración con funcionarios públicos, lo que, según este argumento, podría traducirse en un importante potencial de ganancias a largo plazo para Palantir.

Creo que el mercado está sobreestimando el potencial de crecimiento de Palantir y sólo se centra en acelerar los ingresos comerciales de la empresa.

El segmento gubernamental de Palantir generó unos ingresos de 241,8 millones de dólares en el primer trimestre, frente a los 204,6 millones del segmento comercial. Lo que me preocupa es que el crecimiento de los ingresos de Palantiren el segmento gubernamental se redujo a sólo un 16% en el primer trimestre del año 22. En el trimestre anterior, el crecimiento de los ingresos gubernamentales de Palantir fue del 76%.

Ingresos públicos (Palantir Technologies)

Así, estamos asistiendo a una importante desaceleración en el mayor segmento operativo de Palantir. Los contratos gubernamentales representaron aproximadamente el 54% de los ingresos y, desgraciadamente, rara vez se menciona la ralentización del crecimiento del mayor negocio de la empresa.

Aunque los ingresos comerciales están creciendo, una parte importante de la tesis alcista ha sido que Palantir cuenta con una fuente fiable de ingresos públicos a la que recurrir si los tiempos se complican. Si la economía entra en recesión y el gobierno estadounidense decide recortar el gasto, Palantir, que no es más que un contratista del gobierno, puede ver disminuir sus ingresos.

Los ingresos gubernamentales por cliente están creciendo y alcanzaron los 10 millones de dólares en el primer trimestre de 2012. Aunque se trata de un hecho alentador, creo que la ralentización del crecimiento de Palantir es más significativa.

El problema de la estructura de costes de Palantir, los persistentes problemas de escalabilidad

No voy a entrar en los detalles de la compensación basada en acciones de Palantir porque otros lo han hecho, y no es noticia que Palantir emita muchas acciones y diluya a los accionistas.

El EBITDA ajustado de Palantir en el primer trimestre del año 22 fue de 121,7 millones de dólares, con un margen del 27%. A primera vista, parece una oportunidad fantástica, pero parece que la empresa no consigue obtener beneficios netos. Las pérdidas del primer trimestre fueron de 101,4 millones de dólares.

Las pérdidas netas se recogen en el "déficit acumulado" que se encuentra en el balance, que fue de 5.600 millones de dólares en el primer trimestre de 2012. Si Palantir sigue generando pérdidas trimestrales de aproximadamente 100 millones de dólares durante el resto del año, el déficit acumulado podría alcanzar los 6.000 millones de dólares a finales de año.

• El nivel insostenible de los gastos de explotación, que se llevan una parte enorme de los beneficios cada trimestre, es uno de los problemas que tengo con Palantir.

El ratio total de gastos de explotación ha superado el 100% en dos de los últimos cuatro trimestres (3T-21 y 2T-21). Un ratio del 100% significa que los gastos de explotación de la empresa antes del pago de intereses e impuestos son iguales a sus ingresos.

Un ratio superior al 100% es catastrófico y significa que la empresa está perdiendo dinero con las ventas. Una empresa que tiene constantemente más gastos de explotación que ventas irá a la quiebra o seguirá cargando nuevas pérdidas netas a su déficit acumulado, a menos que los accionistas intervengan. La relación entre los gastos de explotación y las ventas de Palantir ha mejorado en los dos últimos trimestres, pero sigue siendo demasiado elevada para justificar la valoración actual.

Otro problema que aún no he mencionado es el de los desorbitados costes de venta y marketing que se producen para generar ingresos. En los últimos cuatro trimestres, Palantir ha gastado una media de 39 céntimos de cada dólar de ventas sólo en generar ventas, y en el año anterior la empresa gastó una media de unos 160 millones de dólares por trimestre. Además, los gastos de ventas y marketing de Palantir como porcentaje de los ingresos se han mantenido constantemente altos durante los últimos cuatro trimestres, oscilando entre el 36% y el 43%.

Dada esta elevada proporción, Palantir no parece tener una ventaja de escalabilidad. La venta de software y soluciones de análisis predictivo a los clientes es una actividad que requiere mucho tiempo y, según la estructura de costes de Palantir, no veo una ventaja de escalabilidad.

¿El valor real de 3 dólares?

Creo que he justificado adecuadamente el precio que estaría dispuesto a pagar por las acciones de $PLTR+2.0%.

A pesar de que Palantir se encuentra en una tendencia a la baja y el precio de sus acciones ha bajado más del 54% en 2022, los inversores siguen ignorando los numerosos números rojos.

La ralentización del negocio gubernamental de Palantir es sólo uno de los problemas que se siguen pasando por alto, pero la empresa, como todos los buenos cortos, tiene más de un problema.

La incapacidad de Palantir para generar beneficios sobre una base no ajustada, así como su persistente y elevado ratio de gastos de ventas/comercialización, son dos razones de peso para esperar nuevos descensos. Estas son las razones por las que reduzco mi precio objetivo para Palantir a 2,50-3 dólares. A un precio de 2,50 dólares, Palantir seguiría valorándose en 3,0 veces las ventas.

Por qué podrían subir las acciones de Palantir

Palantir podría cambiar su suerte en el sector gubernamental si consigue nuevos contratos. Palantir todavía tiene clientes lucrativos en el gobierno, y si éste decide hacer un gasto excesivo para combatir los riesgos de una recesión, Palantir podría beneficiarse de ello. La captación de nuevos clientes comerciales puede suponer una reducción de los ratios de ventas y comercialización. Sin embargo, tengo serias dudas de que la captación de nuevos negocios se traduzca en ganancias comerciales reales.

• ¿Qué precio está dispuesto a pagar por las acciones de $PLTR+2.0%?
• ¿Le parecen lógicos mis argumentos para este precio?
• ¿Qué espera de Palantir en 2022? Mejora x deterioro.

Tenga en cuenta que esto no es un asesoramiento financiero. Toda inversión debe pasar por un análisis exhaustivo.