British American Tobacco es una de las mayores empresas tabaqueras internacionales del mundo. La empresa se fundó en Londres en 1902 como resultado de la fusión de las tabacaleras británica y estadounidense. Hoy tiene su sede en Londres y opera en más de 180 países. Los resultados de los últimos años han sido un poco flojos, pero la empresa sigue creciendo. ¿Están sus acciones ahora a un precio justo?

La empresa fabrica y vende una amplia gama de productos de tabaco y nicotina, incluidos cigarrillos, cigarrillos electrónicos y productos a base de tabaco calentado. Algunas de sus marcas más conocidas son Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall y Rothmans.

En los últimos años, la empresa se ha centrado en ampliar su cartera para incluir "nuevas categorías", que incluyen alternativas menos nocivas a los cigarrillos convencionales, como vaporizadores y sobres de nicotina.

$BTI también es conocida por su firme compromiso con el negocio sostenible y el marketing responsable. La empresa invierte en innovación para desarrollar productos que puedan reducir los riesgos para la salud asociados al tabaquismo. Sin embargo, al igual que otras empresas tabaqueras, British American Tobacco se ha enfrentado a críticas y retos normativos debido a las repercusiones negativas para la salud de sus principales productos. ¿Cómo afrontan esta situación en el mundo actual?

Gestión

Tadeu Luiz Marroco - Consejero Delegado

Antes de asumir el cargo de Consejero Delegado, el Sr. Marroco fue Director de Transformación del Grupo y trabajó con el Consejero Delegado Jack Bowles para simplificar aún más la estructura y los procesos con el fin de permitir a la empresa acelerar la transformación.

Se incorporó a$BTIen 1992. En 2014, se incorporó al Consejo como Director de Desarrollo de Negocio. Valora su trabajo en la empresa. Entre otras cosas, lo caracteriza con una frase: "Una de las cosas que me siguen pareciendo tan interesantes de BAT es la diversidad del negocio: las muchas culturas diferentes que experimentas, y también los muchos mercados, cada uno con sus propios retos y oportunidades."

El Sr. Tadeu es licenciado en ingeniería eléctrica por la Universidad Federal de Río de Janeiro. Obtuvo su MBA en la COPPEAD Graduate School of Business de Brasil y también estudió en la ESSEC Business School de Francia.

Está casado y tiene dos hijos. Le encanta la vida cultural de Londres, sobre todo ir al teatro y ver musicales. Es un gran aficionado al fútbol y abonado del Arsenal. A su hijo le encanta el automovilismo, sobre todo la F1.

Ámbito/especialidad de la empresa

Productos tradicionales del tabaco: Esta categoría incluye la fabricación y distribución de cigarrillos, puros y otros productos tradicionales del tabaco. Algunas de sus marcas más conocidas en esta categoría son Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall y Rothmans.

Nuevas categorías (modernas): como parte de su diversificación y de sus esfuerzos por reducir los riesgos para la salud asociados al tabaquismo , $BTI invierte en el desarrollo y la comercialización de productos de las denominadas nuevas categorías. Estos productos se dirigen a los usuarios que buscan alternativas al consumo de cigarrillos.

- Cigarrillos electrónicos (e-cigarrillos): Estos dispositivos calientan líquido de nicotina para crear un vapor inhalable. Un ejemplo de las marcas de BAT en esta categoría es Vype (ahora Vuse).

- Productos de tabaco calentado (heat-not-burn): Esta tecnología consiste en dispositivos que calientan el tabaco a una temperatura inferior a la de los cigarrillos tradicionales, produciendo nicotina y sabor sin quemar el tabaco. La marca de BAT en este ámbito es glo.

-Bolsitas de nicotina: Estas bolsitas contienen nicotina y están diseñadas para colocarse entre las encías y la mejilla. Ejemplos de marcas de$BTI son VELO.

Innovación e investigación: La empresa invierte mucho en investigación y desarrollo para crear nuevos productos y mejorar las tecnologías existentes. Esta especialización incluye la colaboración con expertos científicos y médicos para mejorar la seguridad y eficacia de sus productos.

Reglamentación y marketing responsable: British American Tobacco también está especializada en garantizar que sus productos cumplen los distintos requisitos normativos en todo el mundo, y está comprometida con la comercialización y venta responsable de sus productos, especialmente en lo que se refiere a la restricción de la venta a menores.

Rentabilidad y tesorería de la empresa

La empresa se mantiene estable en lo que va de 2024 tras la importante caída de su cotización el año pasado. El precio se mueve en una tendencia lateral y no se mueve mucho en ninguna parte. Desde principios de mayo, hemos sido testigos de al menos una pequeña recuperación que ha impulsado el precio de la acción al alza en un 6,45%. Pero ayer, la acción cayó menos de un 2% tras la apertura del mercado, borrando rápidamente parte de ese movimiento.

La capitalización bursátil actual de la empresa es de 68.210 millones de dólares. Es el mismo valor que tenía la empresa durante la caída de 2020 o 2008. Ha bajado un 58,7% desde el máximo al que cotizaron las acciones hace 7 años. La empresa emplea ahora a 52.000 personas.

Aunque es una aristócrata de los dividendos, con una elevada retribución y una larga historia que se remonta a 1902, sólo 4.430 acciones están en manos privadas. La deuda de la empresa asciende a unos elevados 50.620 millones de dólares. El efectivo disponible para la dirección es de 6.710 millones.

En 2019, los ingresos de la compañía se situaron en 33.000 millones de dólares. Los márgenes operativos se situaron entonces en el 22,05%, por lo que el beneficio neto fue de 7.280 millones de dólares. En 2020, los ingresos aumentaron en 3 millones. Los márgenes subieron al 24,84% y el beneficio neto ascendió a 8.210 millones de dólares. Al año siguiente, todas estas métricas volvieron a subir. Los ingresos fueron de 35.360 millones de dólares y el margen de beneficios del 26,4%, lo que elevó el beneficio de la empresa en 2021 a 9.340 millones de dólares. Sin embargo, en los últimos dos años, esta tendencia constante se ha invertido y la empresa ha empezado a perder terreno. En 2022, los ingresos fueron de 34.908 millones de dólares. Los márgenes han caído (sólo ligeramente hasta ahora) hasta el 23,91%. Los ingresos netos han caído hasta los 8.150 millones de dólares. El año pasado no fue un buen año para la empresa. Los ingresos fueron de 33.980 millones de dólares, pero los márgenes operativos entraron en cifras negativas. Fueron del -52,73%. La empresa ganó 17.910 millones de dólares en 2023.

La empresa tiene sus negocios repartidos por todo el mundo. Sin embargo, la mayor parte de los ingresos sigue procediendo principalmente de EE.UU. El año pasado, el 43,96% del valor total de los ingresos procedió de este país. Esto equivale a 14.910 millones de dólares. Le siguieron Europa y Sudamérica. Estos continentes generaron 11.850 millones de dólares en ingresos para la empresa. Eso supone el 34,95% de su valor total el año pasado. África y Asia son los siguientes, con un 20,15% o 6.830 millones de dólares. El último lugar lo ocupa el Reino Unido. Aquí, la empresa ganó 316,98 millones de dólares.

Los cigarrillos clásicos siguen representando la mayor parte de las ventas y, por tanto, de los ingresos. La empresa ganó 27.480 millones de dólares con estos productos el año pasado. Los productos de "vapeo" sumaron 2.250 millones (6,64%) y el tabaco calentado ganó 1.240 millones.

El beneficio por acción fue de 3,11 dólares en 2016. Esto fue un 0,11% por encima del consenso del mercado. Pero un año después, el BPA logró subir a 3,96 dólares. En 2018, el beneficio por acción fue de 3,95 dólares. En esos dos años, la empresa se mantuvo por encima de las estimaciones de los analistas, primero en un 2,82% y luego en un 4,93%. En 2019, se quedó ligeramente por debajo de sus perspectivas, pero el BPA saltó a 4,17 dólares. En los últimos cuatro años, el beneficio por acción se ha mantenido en un nivel muy similar. En 2020, fue de 4,6 dólares. En 2021 y 2022, fue de 4,48 y 4,62 dólares. La empresa se ha estancado así. El año pasado se esperaba crecimiento y la compañía cumplió, pero no en la medida que al mercado le hubiera gustado. El BPA fue de 4,73 dólares. Fue su valor más alto. Para 2027, la empresa debería seguir subiendo a pasos lentos. En 20207, el beneficio por acción podría llegar a 5,53 dólares.

Los ingresos fueron de "solo" 18.510 millones de dólares en 2016. En 2017, alcanzaron los 27.930 millones de dólares y subieron aún más hasta los 32.340 millones un año después. En 2018, la compañía logró batir el consenso en un 2,87%. En 2019, los ingresos fueron de 33.250 millones de dólares y en 2020 aumentaron hasta los 35.710 millones. Hasta la fecha, este es el valor de ingresos más alto de la compañía. En los últimos años, ha sido muy similar a las ganancias por acción aquí. El estancamiento ha acompañado a la empresa a medida que muchas personas dejaban de fumar. Aunque la dirección intenta compensarlo con nuevos productos, todavía no es tan eficaz. A partir de 2021, las ventas bajan ligeramente. Para 2023, eran de 34.390 millones de dólares. Esa tendencia debería invertirse este año, y para 2027, donde llegan las estimaciones de Wall Street hasta ahora, los ingresos deberían aumentar lentamente. En 2027, podrían alcanzar los 37.490 millones de dólares.

En 2018, el mayor segmento de ingresos, que incluye los productos de tabaco combustible, pasó de 20.610 millones de dólares a 27.480 millones el año pasado. Los productos de vapeo pasaron de 424 millones de dólares a 2.250 millones en el mismo periodo de tiempo. Los productos de uso oral, como el tabaco de mascar, crecieron ligeramente. Este grupo pasó de 1.180 millones de dólares a 1.450 millones en 2018. A continuación, el tabaco calentado y productos similares elevaron su categoría durante el mismo período de tiempo de 753 millones de dólares a 1.240 millones de dólares.

Gastos de explotación

La empresa ha mantenido una rentabilidad muy buena durante muchos años y la dirección ha vigilado los costes. En el último año, sin embargo, toda esa retórica ha cambiado. Así pues, ¿cómo han evolucionado los costes a lo largo de los años?

En 2014,$BTInecesitó 4.330 millones para una mitad del año. La empresa rondó esa cifra durante los dos años siguientes. Pero en 2017, la primera mitad del año vio cómo los costes aumentaban hasta los 8.300 millones de dólares. Luego, en 2019, los gastos semestrales subieron a más de 9.000 millones de dólares. La empresa ha luchado por salir de esa cifra. En la primera parte de 2020 aún no lo ha conseguido, pero en los siguientes periodos lo hará. Los gastos bajaron a 7.510 millones en la mitad de los primeros 6 meses de 2023. Pero el final del año pasado fue muy costoso. La empresa gastó 35.500 millones. Eso la puso en números rojos. Este año, se espera que ese gasto se reduzca significativamente.

Dividendo

Pero la empresa lleva mucho tiempo pagando dividendos. Los accionistas recibieron su primera parte de los beneficios de la empresa en 1977. El primer dividendo fue de 3 céntimos por acción. Este valor, por supuesto, ha aumentado a lo largo de los años. Pero su valor nominal ha fluctuado bastante, ya que la empresa ha realizado varios desdoblamientos de acciones. La primera fue una división 4/1 en 1983. Desde entonces, el dividendo se ha pagado de forma desigual. A veces más veces al año que el año anterior.

A finales del milenio, hubo tres desdoblamientos de acciones más y el nuevo dividendo fue de 0,127 dólares. Hasta 2018, la empresa solo pagaba dividendos dos veces al año. En los últimos años, sin embargo, ha pasado a un modelo de pago trimestral más moderno y utilizado. Este último es ahora de 0,733 dólares por acción. La rentabilidad anual por dividendo es del 9,36%.

Comparación con pares

Altria $MO: Altria Group, Inc. es una de las mayores y más conocidas empresas tabaqueras del mundo. La empresa se fundó en 1985. Es la empresa matriz de varias filiales importantes, como Philip Morris USA, fabricante de marcas de cigarrillos tan conocidas como Marlboro, y John Middleton, productor de puros y cigarritos. Además de los productos del tabaco, Altria también ha invertido en otras áreas, como el vino (a través de Ste. Michelle Wine Estates) y los refrescos. Una parte significativa de su cartera incluye también una participación en Anheuser-Busch InBev, uno de los mayores productores de cerveza del mundo.

Philip Morris $PM: Philip Morris International Inc es una de las mayores empresas tabaqueras del mundo, más conocida por sus marcas de cigarrillos mundialmente populares, como Marlboro. La empresa se fundó en 1847 en Londres y tiene su sede central en Nueva York (EE.UU.), aunque su sede operativa principal se encuentra en Lausana (Suiza). Philip Morris International opera en muchos países de todo el mundo y vende sus productos en más de 180 países. La empresa es independiente de Altria Group, Inc, que comercializa los productos de Philip Morris en Estados Unidos. PMI se centra en los mercados internacionales y sigue ampliando su presencia mundial.

Imperial Brands $IMB.L: es una importante empresa tabaquera internacional con sede en Bristol, Reino Unido. La empresa se fundó en 1901 y originalmente se conocía como Imperial Tobacco Group. En 2016, pasó a llamarse Imperial Brands para reflejar su enfoque más amplio, que incluye no solo productos de tabaco, sino también otros bienes de consumo. Imperial Brands opera en más de 160 países y posee una amplia cartera de marcas de cigarrillos, puros y tabaco, como Davidoff, Gauloises, West y JPS (John Player Special). Además, la empresa fabrica y distribuye tabaco para narguile y otros productos para consumidores de nicotina.

Azul - $BTI, Amarillo - $IMB.L, Naranja - $MO, Turquesa $PM

Todas las empresas de la comparación de hoy han estado luchando con la rotación de clientes en los últimos años y la cantidad de regulación con la que tienen que trabajar. Hasta ahora,$PM ha sidola que mejor lo ha llevado , con una subida del 40,94% desde 2020. En segundo lugar por un margen bastante significativo está $MO. Esta acción ha subido un 10,81% en los últimos 4 años y 5 meses. Las acciones de $IMB.L han subido un 10, 34% desde 2020. Sin embargo, en el último lugar se encuentra $BTI. Este último está luchando actualmente con la rentabilidad debido a los altos costos. Sus acciones se han estancado en una tendencia lateral durante los últimos años, similar a las tendencias de sus ingresos y ganancias por acción. Es de esperar que esta situación cambie en los próximos años, ya que actualmente registra una depreciación del 14,74% a partir de 2020.

Planes de futuro

$BTIestá trabajando activamente para transformar su cartera de productos hacia productos sin humo y con nicotina de menor riesgo. El objetivo de la empresa es generar más del 50% de sus ingresos a partir de estas nuevas categorías para 2030.

- Tabaco calentado: La empresa está invirtiendo en el desarrollo y la promoción de dispositivos para calentar el tabaco, como los globos, que calientan el tabaco en lugar de quemarlo. La empresa afirma que esta forma de consumir tabaco es menos perjudicial que fumar cigarrillos tradicionales.

- Cigarrillos electrónicos: British American Tobacco también desarrolla y promociona su línea de cigarrillos electrónicos bajo la marca Vuse (antes conocida como Vype). Vuse es una de las principales marcas de cigarrillos electrónicos del mercado.

- Sobres de nicotina: La empresa está invirtiendo en sobres de nicotina sin humo de la marca Velo, especialmente populares en Europa y Norteamérica.

Digitalización e innovación: BAT se centra en la digitalización y el uso de datos para mejorar sus productos y estrategias de marketing. La empresa está invirtiendo en tecnologías que le permiten comprender mejor las necesidades y preferencias de los clientes. El objetivo no es sólo mejorar la experiencia del cliente, sino también optimizar la cadena de suministro y los procesos de producción.

- Reducir las emisiones: El objetivo es lograr la neutralidad de carbono para 2050. Esto incluye esfuerzos para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero en toda la cadena de valor, aumentando la eficiencia energética y utilizando fuentes de energía renovables.

- Uso responsable del agua: La empresa está trabajando para mejorar la eficiencia hídrica en sus operaciones y promover prácticas agrícolas sostenibles entre sus proveedores de tabaco.

Expansión a nuevos mercados BAT se está centrando en la expansión de sus productos a nuevos mercados, especialmente en los productos sin humo. La empresa ha identificado potencial de crecimiento en los países en desarrollo y está trabajando para reforzar su presencia en estos mercados.

Perspectivas

Las acciones de la empresa se han vendido sólidamente durante el último año y medio. Desde el inicio de 20203, han bajado un 23,55%. En lo que va de año, parece un comportamiento más estable, pero a pesar de ello, las acciones cotizan ahora a los mismos precios que, por ejemplo, en 2008. Durante muchos años ha estado en números negativos en términos de rentabilidad el año pasado, pero el futuro es más prometedor. Aunque el sector del tabaco sigue estando muy regulado y los moldes tienen que hacer grandes esfuerzos para cumplir con todo. Están ideando soluciones alternativas y sus sectores se han multiplicado en los últimos años. Aunque la empresa tiene una deuda relativamente elevada, debería empezar a ganar dinero de nuevo. Actualmente, una acción en bolsa cotiza un 17,6% por debajo de su valor intrínseco justo. El siguiente gran atractivo es el importante dividendo. La empresa lleva muchos años repartiendo sus beneficios entre los accionistas y no debería cambiar esa tendencia a corto plazo. Así pues, se trata de una empresa de la que, como accionistas, no tenemos que esperar una revalorización milagrosa en forma de crecimiento del valor nominal de las acciones, sino que es estable en cartera y paga un sólido dividendo. Tiene esta empresa en cartera o gravita más hacia alguna de sus competidoras?

⚠ Encontrará mucha inspiración en Bulios, pero la selección final de acciones y la construcción de la cartera depende, por supuesto, de usted, así que haga siempre un análisis exhaustivo por su cuenta. Herramientas prácticas para los miembros Bulios Black están siempre a tu disposición.