5 podjetij, katerih dobički lahko rastejo tudi brez močne gospodarske rasti
Odpad se odvaža tudi v recesiji, plače se obdelujejo vsak mesec in finančni podatki so del vsakodnevnega dela investicijskih ekip. Pet ameriških podjetij z ugledom odpornih podjetij pa danes kaže zelo različne rezultate. Odločilno je, ali njihovi dobički dejansko rastejo brez pomoči gospodarstva in koliko za to lastnost vlagatelj pri trenutnih cenah plača.
Ključne točke
Odporne prodaje ne pomenijo samodejno rastočega dobička. Podjetje ima lahko stabilno povpraševanje, pa mu dobiček stagnira, če stroški rastejo hitreje kot cene.
V počasnem gospodarstvu je glavni vir rasti cenovna moč. Obseg pri defenzivnih panogah pogosto upada in celotno organsko rast predstavlja podražitev. Teza zato stoji in pade s tem, ali podjetje zmore dražiti nad raven stroškovne inflacije.
Ponavljajoči se prihodki ščitijo dobičkonosnost, a ne vedno rasti. Naročnine in pogodbene storitve so v preteklih krizah ohranjale podjetja pri dobičku, vendar je dobiček pogosto prenehal rasti, ko so stranke omejile izdatke ali odpuščale.
Neodvisnost od BDP ne pomeni neodvisnosti od cikla. Nekatera podjetja se ne odzivajo na gospodarsko rast, so pa občutljiva na specifične dejavnike svoje panoge, ki se lahko poslabšajo tudi v sicer mirnem gospodarstvu.
Kakovost in odpornost sta navadno že plačani v ceni. Najstabilnejša podjetja se trgujejo z najvišjo premijo. Boljše razmerje med kakovostjo in vrednotenjem pogosto ponujajo podjetja, o katerih prihodnosti trg pravkar dvomi.
Vlagatelji v obdobjih počasne rasti iščejo podjetja, katerih dobički niso odvisni od tega, ali gospodarstvo doda dve ali pol odstotka. Med najpogosteje omenjene kandidate spadajo ravnanje z odpadki, plačne storitve, finančni podatki in dražbe poškodovanih vozil. Skupni imenovalec je ponavljajoče se povpraševanje, visoki stroški strank ob zamenjavi dobavitelja in sposobnost podražitev.
Ta članek teh mehanizmov ne jemlje kot samoumevne. Pri vsakem podjetju razčlenjujemo rast na cene, količine, prevzeme in operativno učinkovitost, primerjamo rezultate z obdobji prejšnje upočasnitve ter ločeno presojamo tri vprašanja: ali gre za kakovostno podjetje, ali njegov dobiček zmore rasti tudi ob šibkem gospodarstvu in ali je delnica ob današnji ceni privlačno ovrednotena.
Copart
Kako Copart služi
Copart $CPRT upravlja spletne dražbe vozil, ki so jih zavarovalnice po nesreči, poplavi ali kraji razglasile za popolno škodo. Podjetje vozilo prevzame, ga skladišči na lastnem zemljišču in proda kupcem z vsega sveta. Za poslovno leto 2026 (ki se konča 31. julija) je izkazalo prihodke v višini 4,67 milijarde USD, od tega približno 85 % pristojbin za storitve, preostanek pa prodaje vozil, ki jih je Copart sam kupil, predvsem zunaj ZDA. Mednarodni prihodki so dosegli 858,8 milijona USD, torej slabo petino celote.
Konkurenčna prednost temelji na kombinaciji treh elementov. Prvi je mreža zemljišč, ki jo je v okolici velikih mest težko posnemati zaradi dovoljenj in cen zemljišč. Drugi je globalna baza kupcev, ki zvišuje dosežene cene in s tem izkupiček zavarovalnic. Tretji so dolgoročni odnosi z zavarovalnicami, ki obdelavo popolnih škod oddajajo zunanjim izvajalcem. Trg v ZDA ima dejansko obliko duopola, kjer je drugi igralec IAA, danes del družbe RB Global.
Kaj je pokazalo poslovno leto 2026
Po poročilu o rezultatih Coparta za 4. četrtletje poslovnega leta 2026 so celoletni prihodki zrasli le za 0,4 %, čisti dobiček pa je padel za 4,4 % na 1,48 milijarde USD. Razredčeni dobiček na delnico se je znižal z 1,59 na 1,55 USD. Po očiščenju za izredne dogodke, kot jih opredeljuje poslovodstvo, bi prihodki zrasli za 2,4 %.
Razčlenitev rasti je za naložbeno tezo bistvena:
Obseg: globalno število prodanih enot je upadlo za 5,5 %, v ZDA v 4. četrtletju za 5,7 %. Šibkejši so bili predvsem obsegi od ameriških zavarovalnic.
Cene: prihodki na enoto so zrasli za 5,7 %, povprečna prodajna cena pa za 5,5 %.
Stroški: operativni stroški na vozilo so se v 4. četrtletju povečali za 12,7 %, operativni dobiček za četrtletje pa je upadel za 10,6 %.
Mednarodni del: prihodki v 4. četrtletju so zrasli za 11,7 % in so najhitreje rastoča sestavina.
Višje cene so torej upad količin izravnale na ravni prihodkov, ne pa tudi na ravni dobička. Operativna marža se je od poslovnega leta 2022 znižala s 39,3 % na 35,4 %. Zemljišča imajo visok delež stalnih stroškov, zato operativni vzvod deluje v obe smeri. Na čisti dobiček so vplivali tudi nižji obrestni prihodki, potem ko je podjetje porabilo 1,63 milijarde USD za odkupe lastnih delnic.
Zakaj več nesreč ne pomeni višjega dobička
Ponudba vozil je odvisna od števila nesreč, števila zavarovanih voznikov in predvsem od deleža vozil, ki jih zavarovalnica raje odpiše kot popravi. Ta delež raste, ko naraščajo stroški popravil in padajo cene rabljenih avtomobilov. Copart je to sam opisal že v poročilu za poslovno leto 2009, ko so cenejši rabljeni avtomobili privedli do večjega števila popolnih škod, hkrati pa so zniževali prodajne cene razbitin.
Dolgoročno delujeta dva nasprotujoča si trenda. Asistenčni sistemi in postopna avtomatizacija vožnje lahko zmanjšujejo število nesreč. Senzorji, kamere in baterije pa občutno dražijo popravila, zato lahko tudi lažja nesreča konča kot popolna škoda. Čistega vpliva na obseg v prihodnjem desetletju ni mogoče zanesljivo oceniti in vlagatelj ga ne bi smel predpostavljati v eno ali drugo smer.
Prevzem ACV spreminja profil podjetja
Septembra 2026 je Copart napovedal prevzem digitalne tržnice rabljenih vozil ACV Auctions za približno 1,9 milijarde USD v gotovini (10,50 USD na delnico, premija približno 45 %). Podjetje pričakuje, da bo prevzem začel povečevati dobiček na delnico od poslovnega leta 2028. Ponudba za prevzem je bila podaljšana do 15. oktobra 2026 zaradi dokončanja protimonopolne presoje. Copart s tem vstopa v segment trgovanja med avtomobilskimi trgovci, ki je bistveno bolj občutljiv na cikel rabljenih vozil kot zavarovalniške dražbe.
Copart ni cikličen v klasičnem smislu, saj nesreče niso odvisne od BDP. Njegovi rezultati pa so močno odvisni od specifičnih razmer na zavarovalniškem in avtomobilskem trgu. Trenutni podatki teze o rasti dobičkov ne glede na okolje ne potrjujejo.