Jádro se vrací. Constellation může být jedním z největších vítězů AI boomu

Čtyři největší technologické firmy letos utratí za datacentra a výpočetní infrastrukturu přes 700 mld. USD. Každé nové datacentrum ale potřebuje elektřinu, která teče 24 hodin denně, a té je na americkém trhu nedostatek. Majitel největší jaderné flotily v USA proto podepisuje dvacetileté kontrakty s Amazonem, Microsoftem i Metou. Akcie přitom od loňského maxima ztratila zhruba 35 %.

Investoři obvykle hledají vítěze AI boomu mezi výrobci čipů, serverů a chladicích systémů. Výpočetní kapacita je ale k ničemu bez elektřiny a v USA se z ní stává úzké hrdlo celého řetězce. Mechanismus je přímočarý: kapitálové výdaje hyperscalerů vedou k výstavbě dalších datacenter, ta zvyšují spotřebu elektřiny a síť přestává mít dostatek spolehlivé kapacity. Technologické firmy proto začínají uzavírat dlouhodobé kontrakty přímo s výrobci, čímž roste hodnota existujících zdrojů, které umí vyrábět nepřetržitě a bez emisí. Na konci tohoto řetězce stojí Constellation Energy $CEG. Akcie však od maxima z minulého roku výrazně zlevnila, a otázkou proto není jen síla příběhu, ale také to, kolik z něj trh mezitím přestal započítávat do ceny.

Amazon a Calvert Cliffs: co kontrakt prozrazuje

Parametry dohody

Dne 30. září 2026 oznámily Constellation a Amazon $AMZN dvacetiletou smlouvu týkající se jaderné elektrárny Calvert Cliffs v Marylandu. Údaje z oficiální tiskové zprávy:

• Dohoda umožní investice přesahující 3 mld. USD do celé elektrárny o současném výkonu 1 790 MW.

• Navýšení výkonu (tzv. uprate) přidá přibližně 190 MW nové bezemisní kapacity, která má najíždět v letech 2030 až 2032.

• Dvacetiletá smlouva pokrývá celkem 690 MW včetně zmíněných 190 MW.

• Strany uzavřely i související smlouvu o maloobchodních dodávkách pro provozy Amazonu na území trhu PJM, který zahrnuje 13 států.

Podstatné je, co smlouva neobsahuje. Elektřina z Calvert Cliffs nebude téct fyzicky přímo do datacenter Amazonu $AMZN, ale nadále do regionální sítě PJM. Amazon tedy nekupuje kabel vedoucí z reaktoru, ale finanční závazek odebírat a platit konkrétní objem bezemisní výroby po dobu dvaceti let. Pro Constellation má tento závazek ještě jednu funkci: dva reaktory z let 1975 a 1976 by podle současných licencí musely skončit v letech 2034 a 2036. Smlouva s Amazonem poskytuje příjmovou jistotu potřebnou pro žádost o další dvacetileté prodloužení provozu.

Proč Amazon nekupuje jen solární a větrnou energii

Amazon patří k největším korporátním odběratelům obnovitelné energie na světě. Datacentrum pro trénink a provoz AI modelů ale odebírá výkon prakticky rovnoměrně po celý den i rok. Solární elektrárna vyrábí jen za světla a větrná podle počasí, takže jejich roční výroba se s profilem spotřeby datacentra potkává jen částečně. Rozdíl musí pokrýt síť, v jejíž skladbě v noci a v bezvětří převládá plyn a uhlí. Firma, která chce deklarovat bezemisní provoz hodinu po hodině, a ne jen v ročním součtu, potřebuje zdroj s rovnoměrnou výrobou. Jaderná elektrárna s vytížením nad 90 % takový profil nabízí.

Druhým důvodem je spolehlivost. Výpadek napájení v AI clusteru znamená přerušené výpočty a nevyužité GPU v hodnotě miliard dolarů. Baterie umí vyrovnat výkyvy v řádu hodin, ne dnů. Jádro je proto pro hyperscalery jediným velkým zdrojem, který současně splňuje tři podmínky:

1. nepřetržitý provoz

2. nulové přímé emise

3. měřítko stovek megawattů v jedné lokalitě.

Co dohoda říká o ekonomice americké energetiky

Kontrakt na Calvert Cliffs se nevyužívá k tomu, aby Amazon dostal levnější elektřinu. Slouží k financování nové kapacity a prodloužení životnosti zdroje, který by jinak v příští dekádě skončil. Technologická firma tak přebírá roli, kterou dříve plnily regulované utility nebo státní pobídky: poskytuje dlouhodobou cenovou jistotu, bez níž by se investice nevyplatila. Pro výrobce to mění ekonomiku jaderné elektrárny z obchodu s komoditou, jejíž cena kolísá podle počasí a ceny plynu, na infrastrukturní aktivum s dvacetiletým kontraktem vůči odběrateli s investičním ratingem.

K Amazonu se může brzy přidat Alphabet $GOOG. Podle zprávy agentury Bloomberg ze 6. října 2026 se Google blíží k víceleté dohodě s Constellation v hodnotě nejméně 1 mld. USD. Obě firmy ji zatím nepotvrdily, objem ani lokalita nejsou známé.

AI a elektřina: od čipu k síti

Hustota výkonu a nový profil spotřeby

Klasický serverový rack v datacentru měl donedávna příkon zhruba 10 až 15 kW. Rack se systémem typu NVIDIA $NVDA GB200 NVL72, který propojuje 72 GPU, se pohybuje kolem 120 kW. Na stejné ploše tak vzniká několikanásobně vyšší elektrická i tepelná zátěž, což vyžaduje kapalinové chlazení a silnější přípojky. Trénink velkého modelu navíc běží týdny až měsíce téměř na plný výkon a inference, tedy obsluha dotazů uživatelů, vytváří nepřetržitou zátěž. Spotřeba AI datacentra proto nemá výraznou denní špičku a údolí, ale připomíná průmyslový provoz.

Kapitálové výdaje hyperscalerů

Po výsledcích za druhé čtvrtletí 2026 plánují Amazon (přibližně 220 mld. USD), Alphabet (195 až 205 mld. USD), Meta $META (130 až 145 mld. USD) a Microsoft $MSFT (přibližně 175 mld. USD po změně účtování leasingů) kapitálové výdaje za letošní rok v souhrnu zhruba 720 až 745 mld. USD. V roce 2025 to bylo přibližně 410 mld. USD. Velká část této částky směřuje do čipů a budov, ale každý gigawatt výpočetní kapacity vyžaduje gigawatt dodávky ze sítě.