5 firem s čistou marží nad 75 %
Čistá marže přes 75 %. Z každé koruny nebo dolaru tržeb firmě po odečtení všech nákladů, odpisů, úroků i daní zůstane více než tři čtvrtiny jako čistý zisk. Pro srovnání, u solidní průmyslové firmy je hranice kvalitního byznysu už kolem 10 až 15 %, u softwarových gigantů typu Microsoft nebo Adobe se čistá marže obvykle pohybuje mezi 25 a 35 %. Číslo nad 75 % proto působí jako signál mimořádně kvalitního, téměř bezkonkurenčního byznysu.
Klíčové body
Z 5 firem, které mají čistou marži nad 75 %, pouze dvě z nich mají k tomuto číslu skutečně stejnou cestu. Zbytek je cyklus, účetnictví nebo jedna jediná transakce.
Vysoká čistá marže nemusí znamenat splněnou podmínku. U jedné firmy platí filtr jen na jiném období nebo výpočtu, na roční bázi hranici reálně nedosahuje.
Provozní marže dokáže být mimořádná a přesto ji čistý zisk ještě uměle navýší. Jednorázový investiční zisk umí číslo zdvojnásobit, aniž by souvisel s hlavním byznysem.
Jediný prodej aktiva dokáže na čas vytáhnout marži tam, kam běžný provoz nikdy nedosáhne. Skutečná opakovatelná ziskovost je pak často třetinová.
Jen tam, kde firma nenese náklady spojené s fyzickou výrobou nebo těžbou, je vysoká marže skutečně strukturální a udržitelná. Všude jinde stojí za prověření, odkud přesně pochází.
Jenže takto vysoká marže může vzniknout přinejmenším pěti různými cestami a jen některé z nich mají s kvalitou byznysu cokoliv společného. Jedna firma může profitovat z cyklického boomu poptávky, kdy se cena jejího produktu na pár čtvrtletí odpoutala od nákladů. Jiná může fungovat na modelu, kde vlastně nic nevyrábí ani netěží, pouze inkasuje podíl z cizí produkce. U třetí může vysoký čistý zisk pocházet z jediné účetní položky, která se v příštím čtvrtletí už neopakuje. A u čtvrté může být marže skutečně důkazem mimořádné konkurenční výhody, kterou konkurence roky nedokáže napodobit.
Přesně to platí pro pětici firem, které aktuálním screenerem na čistou marži nad 75 % prošly. Na povrchu je spojuje jedno číslo. Pod povrchem jde o pět naprosto odlišných byznysů, od bilionového technologického giganta přes drobný rychle rostoucí titul až po pasivní trust, který sám nic nevyrábí ani netěží, kde stejná metrika znamená pokaždé něco jiného.
Co vlastně čistá marže říká?
Čistá marže je jednoduchý poměr: čistý zisk dělený tržbami. Firma s tržbami 100 milionů dolarů a čistým ziskem 76 milionů dolarů má čistou marži 76 %, tedy z každého dolaru tržeb jí po odečtení veškerých nákladů, odpisů, úroků i daní zbude 76 centů. Tak vysoké číslo je mimo technologické giganty s dominantním postavením nebo firmy bez skutečných provozních nákladů prakticky vzácnost.
Problém nastává v okamžiku, kdy se čistá marže použije jako jediné síto. Mezi tržbami a čistým ziskem totiž leží několik mezistupňů a každý z nich vypovídá o něčem jiném:
Marže | Co odečítá navíc oproti tržbám | Co primárně vypovídá |
|---|---|---|
Hrubá marže | přímé náklady na výrobu nebo pořízení zboží | základní ziskovost produktu |
Provozní marže | + mzdy, marketing, odpisy a další provozní náklady | ziskovost hlavní činnosti firmy |
EBITDA marže | odpisy a amortizace jsou vráceny zpět | srovnání kapitálově náročných byznysů |
Čistá marže | + úroky, daně, mimořádné a jednorázové položky | konečný účetní výsledek |
FCF marže | + investice do provozu a rozvoje (capex) | kolik z tržeb se skutečně promění v hotovost |
Právě proto se do screeneru na čistou marži nad 75 % může dostat firma, jejíž provozní marže je hluboko v záporu. Stačí, aby jednorázový zisk, ať už z prodeje aktiva, přecenění finančního nástroje nebo daňové úlevy, převážil ztrátu z běžného provozu. Čistý zisk pak vypadá impozantně, i když firma svým hlavním byznysem peníze prodělává. Přesně tento mechanismus se v pětici sledovaných firem objevuje víc než jednou.