Dividenda 15,4 % měsíčně: Zázrak, nebo dobře maskované riziko?
Patnáctiprocentní dividendový výnos je pro drobného investora jako maják v mlze: přitahuje pozornost a slibuje pasivní příjem, o jakém se u běžných akcií nikomu nesní. A když k tomu firma tvrdí, že tento výnos má ještě kam růst, je pokušení neodolatelné. Jenže právě u takto vysokých čísel platí staré investorské pravidlo: čím vyšší výnos, tím pečlivěji je třeba zkoumat, co se za ním skrývá a jaké riziko si člověk kupuje spolu s ním.
Klíčové body
Vyplácí dividendu kolem 15,4 % ročně, a to každý měsíc. Za posledních deset let přinesla akcionářům celkový výnos 67 %.
Nekupuje běžné úvěry ani nemovitosti, ale státem garantované hypoteční cenné papíry, u nichž prakticky nehrozí nesplácení.
Za tuto jistotu platí obří pákou: na každý dolar vlastního kapitálu má zhruba 8 dolarů zapůjčených.
Náš oceňovací model na Buliosu tvrdí, že akcie je o 48 % nadhodnocená, zatímco analytici z Wall Street vidí prostor k růstu. Kdo má pravdu?
U tohoto typu firmy je nutné dívat se úplně jinam, než na běžné ukazatele a ratia.
Firma, o které bude řeč, přesně takový výnos nabízí, navíc rozdělený do dvanácti měsíčních výplat. Není to přitom žádný pochybný nováček, ale zavedený hráč s téměř čtyřicetiletou historií, který přežil několik finančních krizí a který má za sebou desetiletí solidních celkových výnosů. A přesto, nebo právě proto, kolem něj panuje pozoruhodný rozpor: zatímco část trhu a analytici v něm vidí příležitost s dalším prostorem k růstu, jiné modely varují, že je akcie výrazně nadhodnocená a hrozí propad.
Ten rozpor není náhodný. Vyplývá z toho, že tenhle typ firmy je jedním z nejhůře pochopitelných na celém trhu. Nefunguje totiž jako běžný podnik, který vyrábí a prodává, ale spíš jako sofistikovaný, obří a vysoce zadlužený stroj na úrokový zisk. Kdo nerozumí tomu, jak přesně vydělává peníze a kde bere prostředky na tak vysokou dividendu, snadno podlehne buď zbytečné panice, nebo naopak falešnému pocitu bezpečí. A obojí může být drahé.
Otázka pro investora tak nezní, zda je patnáctiprocentní výnos lákavý. To je zřejmé. Zní, kolik z toho výnosu je skutečná, udržitelná návratnost a kolik jen kompenzace za riziko, které musí investor bedlivě hlídat. A zda dnešní cena skrývá příležitost, jak tvrdí zastánci, nebo nastraženou past. Odpověď, spolu s podrobným oceněním, cílovými cenami a scénáři, rozebíráme v placené části.