Chce narušit dominanci Nvidie. Teď musí dokázat, že na to má
Nová veřejně obchodovaná firma nedávno oznámila, že tržby svého hlavního byznysu za jediné čtvrtletí meziročně víc než zdvojnásobila a že drží objednávky, které jí pokryjí roky dopředu. Trh přesto zareagoval opačně, než by se čekalo: během několika hodin po zveřejnění výsledků akcie spadla zhruba o 15 procent.
Klíčové body
Diferencovaná technologie. Wafer-scale čip (WSE-3, TSMC 5nm) s reálným náskokem v rychlosti inference, potvrzený smlouvou s OpenAI a spoluprací s AMD a AWS místo čelního souboje s Nvidií.
Rekordní růst, ale provozní ztráta. Core tržby v Q2 2026 +103 % a RPO 25,4 mld. USD, jenže firma je ztrátová i provozně (core provozní marže −16 %) a plánuje spálit zhruba 3 mld. USD v letech 2026-27.
Silná likvidita, riziko jinde. 8,6 mld. USD v hotovosti a investicích tlumí bilanční riziko; hlavní hrozby jsou koncentrace zákazníků, exportní kontroly, warranty a execution risk.
Extrémní ocenění. Plně naředěná tržní hodnota kolem 65 mld. USD, tedy přes stonásobek loňských a zhruba 75násobek letošních core tržeb; průměrný cíl kolem 291 USD (potenciál ~+32 % z kurzu 220 USD), ale spodní hranice cílů leží na dnešním kurzu.
Rozhodne provedení. O kurzu napoví, jestli se náběh OpenAI a vlastní kapacity začne objevovat ve vykázaných tržbách a marži v příštích čtvrtletích, ne jen v objednávkách.
Poptávka to nebyla. Tu vedení naopak popisuje jako mimořádně silnou. Problém leží jinde. Naprostou většinu tržeb firmě zatím platí jen několik zákazníků z jediného regionu, každé čtvrtletí stále končí ve ztrátě a její tržní hodnota odpovídá desítkám ročních tržeb. Vstup na burzu byl přitom jedním z největších technologických IPO letoška.
Celá sázka stojí na jednom nápadu, který jde proti tomu, jak staví procesory Nvidia: místo tisíců propojených čipů jeden procesor o velikosti talíře. Otázka za desítky miliard dolarů zní, jestli tahle architektura obstojí i ve chvíli, kdy se poptávku po rychlé inferenci rozhodne naplno lovit i dosavadní král trhu.