Nu Holdings $NU mám v portfoliu, takže na tenhle report jsem čekal víc než ostatní. Výsledky za druhý kvartál firma zveřejnila ve čtvrtek po uzavření trhu a musím říct, že jsem s nimi spokojený. Rád bych to ale zasadil do kontextu posledních devíti měsíců, protože jedním dobrým kvartálem se ještě nic neuzavírá.
Čistý zisk dosáhl 1,06 miliardy dolarů, poprvé v třináctileté historii firmy nad hranicí miliardy. Meziročně je to na měnově očištěné bázi růst o 49 %, mezikvartálně o 17 %. Hrubé tržby vyšplhaly na 5,9 miliardy dolarů a hrubý zisk na 2,4 miliardy. Návratnost vlastního kapitálu 33 %, poměr nákladů a výnosů 19,5 %. Klientů má banka 139 milionů, za kvartál přibyly čtyři miliony.
Nejdůležitější číslo celého reportu je ale jiné. Rizikově očištěná čistá úroková marže vyskočila na 12,4 % z 9,5 % v prvním kvartálu. Skoro tři procentní body za jediný kvartál, to je u banky téhle velikosti hodně.
Aby bylo jasné, proč to trh tak vzal. V květnu firma reportovala první kvartál, kde náklady na riziko vyskočily, rizikově očištěná marže spadla na 9,5 % a raná delikvence 15 až 90 dní se zhoršila o 89 bazických bodů na 5 %. V červnu pak dlouholetý finanční ředitel Guilherme Lago předal funkci Robu Livingstonovi a přešel do poradenské role, načež Bank of America i Susquehanna snížily doporučení s odkazem na kreditní rizika v Brazílii a konkurenční tlak. Do začátku června akcie odepsala zhruba 30 % od začátku roku a klesla až na roční minimum 11,20 dolaru.
Právě proto je premarketová reakce tak silná. Akcie se dnes ráno obchodovala kolem 15 dolarů proti čtvrteční zavírací ceně 13,93. I tak je ale pořád asi o pětinu pod ročním maximem 18,98 dolaru. Podle mě proto zatím nejde o žádné nové nadšení. Akcie si jen bere zpátky část toho, co ztratila na jaře kvůli obavám z kreditních nákladů.
Můj pohled. Čísla jsou výborná, ale skok marže bych nebral jako novou normu. Firma sama 12,4 % za podlahu neoznačila, mluvila o tom, že se bude držet v podobném pásmu a že je to udržitelné. Náklady na riziko mezikvartálně klesly na 1,7 miliardy dolarů a zhruba 5 % z toho čísla podle firmy ovlivnil vládní oddlužovací program Desenrola. To je jednorázová pomoc, ne strukturální změna. Navíc podíl úvěrů po splatnosti nad 90 dní vzrostl z 6,5 % v prvním kvartálu na 6,9 %. Vedení to označilo za sezónnost a raná delikvence 15 až 90 dní se opravdu zlepšila na 4,8 %, ale mám pocit, že tohle bude číslo, na které se v listopadu bude koukat úplně každý.
Co mě na firmě baví víc než jeden kvartál, je Mexiko. Nubank tam dostal plnou bankovní licenci, má už 16 milionů klientů a průměrný výnos na aktivního klienta 12,30 dolaru. Podle firmy je to v odpovídající fázi vývoje víc, než měla tehdy Brazílie.
Co na výsledky říkáte vy? Máte společnost v portfoliu?
