Těžař zlata ve slevě: Proč je Newmont levnější, než by měl být
Rekordní hotovostní tok, čistá hotovost na účtu, odkupy za miliardy a čerstvě získané povolení, které otevírá obří ložisko mědi a zlata. A přesto se akcie obchoduje pod hodnotou vlastních dolů, tedy za méně, než kolik by dnes stálo prostě koupit její funkční těžební projekty. Otázka pro investora nezní, jestli firma vydělává, protože vydělává rekordně. Zní, kolik z toho je zásluha samotné firmy a kolik jen vysoké ceny zlata, a jestli to nové povolení skutečně spustí přecenění, na které býci čekají.
Klíčové body
Newmont ve druhém čtvrtletí 2026 vydělal rekordní volný hotovostní tok 2,2 miliardy dolarů, ale hlavní zásluhu má cena zlata, která meziročně vyskočila o 33 procent na 4 414 dolarů za unci.
Firma se obchoduje za zhruba 0,82násobek hodnoty svých aktiv (NAV), tedy levněji, než kolik by stálo koupit její vlastní doly.
Čerstvě získané povolení pro projekt Red Chris otevírá velké ložisko mědi a zlata, které podle býčí teze není v ceně akcie vůbec započítané. Kanadská vláda k němu přidává příspěvek 500 milionů dolarů.
Newmont vrátil akcionářům za čtvrtletí 1,9 miliardy dolarů a odkoupil už přes 100 milionů vlastních akcií, přičemž rozdává přes 80 procent hotovostního toku.
Celý příběh ovšem stojí a padá s cenou zlata. V medvědím scénáři při zlatě kolem 2 500 dolarů se objevují cílové ceny až kolem 41 dolarů proti dnešním zhruba 95.
Zlato zažívá jednu z nejsilnějších dekád ve své historii a firmy, které ho těží, plavou v hotovosti. Přesto se největší z nich, americký Newmont, obchoduje za cenu, která by dávala smysl spíš u podniku v potížích. Trh za něj platí méně, než kolik by stálo prostě si koupit jeho hotové, fungující doly. Jinými slovy, kdyby někdo Newmont dnes koupil celý a jeho aktiva rozprodal, vydělal by na tom. To je situace, která u lídra celého odvětví v době rekordních zisků působí přinejmenším zvláštně.
Právě z téhle nesrovnalosti vychází investiční teze, kterou tenhle rozbor zkoumá. Newmont totiž nedávno získal klíčové povolení pro velký projekt Red Chris v Kanadě, ložisko mědi a zlata, jehož hodnotu podle zastánců akcie trh vůbec nezapočítává do ceny. Když k tomu přidáme čistou hotovost na účtu a masivní odkupy vlastních akcií, dostáváme argument, že investor dnes kupuje kvalitní těžební byznys se slevou a celý jeden velký projekt navrch prakticky zadarmo.
Zní to lákavě, ale je potřeba být poctivý hned ve dvou věcech. Zaprvé, ta rekordní čísla nevykouzlila ani tak sama firma, jako spíš cena zlata, která za rok vyletěla o třetinu. Zadruhé, celá tahle stavba stojí na jednom jediném, a přitom nejméně předvídatelném pilíři, totiž na tom, kam se cena zlata pohne dál. A zlato umí padat stejně rychle, jako roste, což ostatně předvedlo hned na začátku roku 2026 svým bleskovým propadem.