🍔 McDonald’s po prepade: nudná firma alebo jeden z najkvalitnejších compounderov na trhu?
McDonald’s ($MCD) je podľa mňa krásny príklad firmy, pri ktorej samotné tržby vôbec nevystihujú kvalitu biznisu.
Na prvý pohľad je to sieť fastfoodov.
V skutočnosti je to skôr kombinácia:
globálnej značky + franchisingu + real estate + royalties.
A práve preto má McDonald’s takú dobrú ekonomiku.
Približne 96 % reštaurácií funguje cez franšízantov.
Franšízant rieši zamestnancov, každodennú prevádzku a veľkú časť kapitálových výdavkov.
McDonald’s následne inkasuje:
💰 royalties z obratu 🏢 nájomné 📍 poplatky za využívanie systému a lokality
A pri množstve reštaurácií zároveň kontroluje samotné nehnuteľnosti.
Preto sa na MCD pozerám skôr ako na asset-light royalty machine než ako na obyčajnú reštauračnú firmu.
📊 Economics sú veľmi pekné
McDonald’s dnes pracuje s operating margin okolo 46 %.
Firma generuje miliardy dolárov free cash flow a veľkú časť cashu vracia akcionárom.
A tu sa mi MCD páči ešte viac.
💵 dividenda rastie už 49 rokov po sebe 💰 dividendový výnos je približne 2,8 % 🔄 firma pravidelne robí buybacky 📉 počet akcií dlhodobo klesá
Takže shareholder return nevzniká iba rastom samotného biznisu.
Je to kombinácia:
rast zisku + dividenda + buybacky.
🏪 A rast ešte stále úplne neskončil
McDonald’s má viac ako 45 000 reštaurácií a cieľom je dostať sa približne na 50 000 lokalít do konca 2027.
To je pri takejto obrovskej firme stále veľmi slušná expanzia.
A veľká výhoda?
Nové prevádzky z veľkej časti nefinancuje samotný McDonald’s.
Kapitál poskytujú franšízanti.
McDonald’s tak môže rozširovať systém bez toho, aby musel každú novú reštauráciu platiť zo svojho balance sheetu.
📱 Ďalší motor rastu je digitál.
McDonald’s má už stovky miliónov loyalty používateľov.
Appka a loyalty program nie sú len pekný bonus.
Firma získava:
viac dát o zákazníkoch,
vyššiu frekvenciu návštev,
personalizované ponuky,
jednoduchšie objednávky,
vyššiu zákaznícku retenciu.
Pri značke s takou obrovskou zákazníckou základňou môže aj malé zvýšenie frekvencie návštev znamenať miliardy dodatočných systemwide sales.
⚠️ Ale nie je to bez rizika.
Najväčší problém dnes podľa mňa nie je konkurencia.
Je to value proposition.
McDonald’s musí zostať miestom, kde má zákazník pocit, že dostáva rozumné jedlo za rozumnú cenu.
Ak ceny rastú príliš rýchlo, zákazník si môže povedať:
„Za tieto peniaze už si radšej sadnem do normálnej reštaurácie.“
Najmä slabšie príjmové skupiny v USA sú dnes citlivé na ceny.
Ďalší problém je dlh.
McDonald’s má síce veľmi stabilný cash flow, ale balance sheet rozhodne nie je typu Microsoft alebo Google.
A rast samotnej firmy už prirodzene nebude 15–20 % ročne.
💰 Valuácia je preto kľúčová.
Po prepade sa MCD pohybuje približne okolo 20× forward earnings.
A tu mi to už začína dávať zmysel.
Môj jednoduchý base case:
📈 EPS rast približne 8 % ročne 💵 dividenda približne 2,8 % 🔄 pokračujúce buybacky 🏪 rast počtu reštaurácií 📊 mierna expanzia marží
Nemusím predpokladať žiadny zázrak.
Pri nezmenenej valuácii mi z toho vychádza potenciál približne 10–12 % ročného total returnu.
A pri firme s takýmto moatom mi to príde veľmi slušné.
MCD podľa mňa nie je akcia, pri ktorej treba čakať 5× za tri roky.
Je to skôr firma typu:
„Kúp kvalitný biznis za rozumnú cenu a nechaj ho desať rokov robiť svoju robotu.“
A práve po súčasnom prepade mi už McDonald’s začína pripadať podstatne zaujímavejší.
Pod približne 18–19× forward earnings by som už túto firmu považoval za naozaj atraktívnu.
🍔 Čo vy?
Je pre vás McDonald’s pri dnešnej valuácii už zaujímavý, alebo by ste čakali na ešte lepšiu cenu?