🔥 Xiaomi po prepade ~55 % od historického maxima. Je z tejto firmy oveľa viac než len výrobca mobilov?
Xiaomi ($1810.HK) ma posledné dni začalo zaujímať oveľa viac.
Akcia je dnes približne na 27,8 HKD, zatiaľ čo historické maximum bolo okolo 61,45 HKD.
To znamená prepad približne:
📉 −55 % od ATH
A pritom samotná firma sa podľa mňa za posledné roky stala podstatne zaujímavejšou. (MarketScreener)
Keď sa povie Xiaomi, väčšina ľudí si stále predstaví hlavne lacnejšie Android telefóny.
Ja sa však na firmu začínam pozerať trochu inak.
📱 smartfóny 🏠 smart home a IoT 🚗 elektromobily 🤖 robotika 🧠 AI 💻 vlastné čipy 🌐 HyperOS a internetové služby
Xiaomi sa postupne snaží vybudovať jeden veľký technologický ekosystém:
človek → telefón → domácnosť → auto → AI
A možno raz aj:
→ robot.
To je podľa mňa na celej firme najzaujímavejšie.
Xiaomi už dnes patrí medzi najväčších výrobcov smartfónov na svete, má viac než miliardu IoT zariadení pripojených k svojej platforme a zároveň veľmi agresívne buduje automobilový biznis.
YU7 napríklad po predstavení získal približne 240 000 záväzných objednávok počas prvých 18 hodín a akcie Xiaomi vtedy vystúpili na rekordné úrovne. (Reuters)
🚗 A autá podľa mňa zásadne menia investičnú tézu.
Auto dnes už nie je iba auto.
Je to ďalšie smart zariadenie.
Ak Xiaomi dokáže prepojiť mobil, domácnosť a auto cez vlastný software, vytvára sa ecosystem, z ktorého môže byť zákazníkovi stále ťažšie odísť.
A potom sú tu vlastné čipy.
Xiaomi už investuje obrovské sumy do semiconductor designu a AI. Len do AI chce počas troch rokov investovať minimálne 60 mld. RMB. (Reuters)
Práve kombinácia:
AI + vlastné čipy + HyperOS + autá + smart home
mi príde oveľa zaujímavejšia než samotný smartphone business.
🤖 Robotiku zatiaľ do valuácie prakticky vôbec nezapočítavam.
Vnímam ju skôr ako optionalitu.
Ak sa z nej časom stane reálny biznis, super.
Ak nie, investičná téza na nej nemusí stáť.
⚠️ Xiaomi však rozhodne nie je bez problémov.
A toto je dôvod, prečo zatiaľ nie som úplne bezhlavo bullish.
Najväčší problém sú podľa mňa marže.
Smartfóny sú veľmi konkurenčný hardware business a Xiaomi navyše dlhodobo presadzuje filozofiu nízkych marží na hardvéri.
Firma chce zákazníkovi ponúknuť čo najlepší pomer cena/výkon a následne ho dostať do svojho ekosystému.
To je skvelé pre zákazníka.
Otázka pre investora však znie:
👉 Dokáže Xiaomi tento obrovský ecosystem neskôr poriadne monetizovať?
Práve preto sú pre mňa najdôležitejšie internet services.
Tie majú úplne inú ekonomiku než hardware a gross margin sa pohybuje okolo 75 %+.
Ak Xiaomi dokáže postupne zvyšovať podiel high-margin služieb, software a AI revenue, economics celej firmy sa môžu výrazne zlepšiť.
Ak nie, môže Xiaomi raz predávať milióny áut, robotov, telefónov a spotrebičov a stále zostať relatívne low-margin spoločnosťou.
💰 Zaujímavý je aj manažment.
Xiaomi stále vedie zakladateľ Lei Jun.
Je to founder-led firma a Lei Jun má stále obrovský ekonomický záujem na úspechu spoločnosti.
Firma zároveň v poslednom období výrazne využíva buybacky.
To sa mi páči.
Na druhej strane má Lei Jun vďaka dual-class štruktúre veľmi silnú hlasovaciu kontrolu, takže investor v podstate musí veriť jeho dlhodobej kapitálovej alokácii.
Zatiaľ však jeho execution hodnotím veľmi vysoko.
📊 Ako môže vyzerať Xiaomi do 2030?
Môj jednoduchý base case:
📱 smartfóny: ~+3 % CAGR 🏠 IoT: ~+9 % 🌐 internet services: ~+18 % 🚗 EV / AI: ~+18 %
Výsledok:
Revenue približne 739 mld. RMB.
Pri 8 % net margin:
💰 ~59 mld. RMB čistého zisku.
A to stále bez toho, aby som potreboval predpokladať:
❌ dominanciu robotiky ❌ Apple marže ❌ Xiaomi ako novú Nvidiu ❌ obrovský úspech vlastných čipov mimo vlastného ekosystému
To sú pre mňa skôr bonusy.
Za mňa je preto Xiaomi dnes veľmi zaujímavý prípad.
Nie je to zatiaľ nádherný high-margin compounder.
Je to skôr:
👉 technologická platforma vo fáze masívneho budovania.
A po približne 55 % prepade od historického maxima mi už dáva zmysel túto firmu sledovať podstatne bližšie. (MarketScreener)
Najväčšia otázka pre mňa zostáva jednoduchá:
🔥 Dokáže Xiaomi premeniť obrovský hardware ecosystem na výrazne vyšší FCF a zisk NA AKCIU?
Ak áno, dnešná valuácia môže byť o pár rokov veľmi zaujímavá.
Ak nie, môže zostať iba skvelou firmou s priemernou ekonomikou.
Čo hovoríte na Xiaomi vy?
Vidíte v nej budúci technologický ekosystém typu „phone + home + car + AI“, alebo stále hlavne low-margin výrobcu hardvéru?
