🔥 Superinvestori nakupujú podobné akcie ako ja. Potvrdenie, že moja stratégia dáva zmysel?
Posledné dni som prechádzal najnovšie reporty investorov, ktorých dlhodobo sledujem.
Bill Ackman. Pat Dorsey. Dev Kantesaria. Chuck Akre. François Rochon. Terry Smith.
Každý z nich investuje trochu inak, ale všetkých spája jedna základná myšlienka: kupovať výnimočné firmy, ktoré dokážu dlhodobo zvyšovať svoju vnútornú hodnotu.
A keď som ich najnovšie kroky porovnal s tým, čo som robil vo svojom portfóliu počas posledných mesiacov, našiel som prekvapivo veľa spoločného.
Neberiem to tak, že ich musím slepo kopírovať. Práve naopak. Ich reporty sú zverejnené s oneskorením, nepoznáme presnú nákupnú cenu ani všetky dôvody jednotlivých rozhodnutí.
Je však príjemné vidieť, že k podobným záverom prišli aj niektorí z najlepších investorov na svete.
Nie ako náhrada vlastného premýšľania.
Skôr ako nezávislé potvrdenie, že to, čo robím, možno dáva zmysel.
Aký investičný štýl majú?
Bill Ackman
Ackman spravuje veľmi koncentrované portfólio, v ktorom má zvyčajne iba niekoľko veľkých pozícií.
Hľadá relatívne jednoduché a predvídateľné firmy so silným postavením na trhu, opakujúcimi sa príjmami, vysokou tvorbou voľného cash flow a minimálnou závislosťou od externého financovania.
Nechce vlastniť desiatky priemerných spoločností. Radšej drží niekoľko výnimočných firiem, ktorým veľmi dobre rozumie.
To je prístup, ktorý je mi veľmi blízky.
Pat Dorsey
Dorsey sa sústreďuje predovšetkým na ekonomický moat.
Hľadá firmy so sieťovým efektom, vysokými nákladmi na zmenu dodávateľa, silnou značkou alebo inou výhodou, ktorá ich chráni pred konkurenciou.
Zároveň ho zaujíma vysoká návratnosť investovaného kapitálu, rozumná alokácia kapitálu a dlhá cesta ďalšieho rastu.
Jeho portfólio je koncentrované a firmy drží dlhodobo.
Dev Kantesaria
Kantesaria má zo všetkých možno najkoncentrovanejší štýl. Jeho portfólio tvorí iba niekoľko spoločností.
Obľubuje dominantné, často mission-critical platformy v oblastiach financií, dát, ratingov a platieb. Firmy, ktorých služby zákazníci jednoducho potrebujú a len veľmi ťažko ich môžu nahradiť.
Typickými príkladmi sú FICO, S&P Global, Moody’s, Mastercard, Visa či ASML.
Chuck Akre
Akre používa svoj známy „three-legged stool“ – trojnohú stoličku.
Hľadá:
výnimočný biznis s vysokou návratnosťou kapitálu,
schopný a čestný manažment,
dlhú možnosť reinvestovať zisky pri vysokej návratnosti.
Jeho cieľom nie je chytiť krátkodobý pohyb ceny. Chce vlastniť firmy, ktoré môžu svoju hodnotu skladať mnoho rokov.
François Rochon
Rochon investuje veľmi podobne ako Warren Buffett.
Kupuje kvalitné firmy s predvídateľným rastom ziskov, silnou konkurenčnou výhodou a rozumným manažmentom. Následne ich drží veľmi dlho a necháva pracovať zložené úročenie.
Nesnaží sa trafiť každý pohyb trhu. Zaujíma ho rast zisku na akciu a dlhodobý vývoj vnútornej hodnoty firmy.
Terry Smith
Smithov prístup sa dá zhrnúť známou vetou:
Kupuj dobré firmy. Nepreplácaj. Nerob nič.
Vyhľadáva spoločnosti s vysokým ROCE, silnou konverziou zisku do cash flow, nízkym zadlžením a schopnosťou organicky rásť bez neustáleho požierania ďalšieho kapitálu.
V najnovšom reporte však priznal, že Fundsmith bude o niečo aktívnejší a bude viac sledovať fundamentálne aj cenové momentum. Požiadavka na kvalitu firmy sa však nemení.
Čo robili v poslednom kvartáli?
Ackman vybudoval portfólio veľmi podobné môjmu
Bill Ackman nakúpil Visa, Mastercard, Netflix a S&P Global. Po skončení kvartálu pridal aj Intercontinental Exchange a Alcon.
Tieto nové pozície doplnil k firmám ako Microsoft, Amazon, Meta, Uber a Brookfield.
Keď sa na to pozriem ako na celok, prekryv s mojím portfóliom je obrovský:
Microsoft
Amazon
Meta
Uber
Brookfield
Mastercard
Netflix
S&P Global
Ackman počas polroka naopak predal Alphabet a Universal Music Group.
Dorsey výrazne prikupoval Uber, SPGI a Meta
Dorsey nevstúpil do žiadnej novej firmy. Výrazne však navýšil existujúce pozície.
Počet akcií zvýšil približne o:
Uber: +62 %
S&P Global: +42 %
AppLovin: +39 %
Meta: +24 %
Naopak mierne znížil ASML a výraznejšie redukoval AerCap a Sunbelt.
Práve jeho nákupy Uberu, S&P Global a Mety sa veľmi podobajú smeru, ktorým som sa uberal aj ja.
Kantesaria kontroloval koncentráciu
Kantesaria nepridal žiadnu novú spoločnosť. Znižoval najmä svoje veľké existujúce pozície:
Mastercard: približne −28 %
Visa: približne −23 %
S&P Global: približne −13 %
FICO: približne −13 %
ASML, Moody’s a Intuit ponechal bez zmeny.
FICO aj po znížení zostalo jeho najväčšou pozíciou. Preto to nevnímam ako stratu dôvery v spoločnosť, ale skôr ako kontrolu extrémnej koncentrácie a možno aj valuácie.
Akre držal FICO a prikupoval ServiceNow
Chuck Akre nepridal ani úplne nepredal žiadnu firmu.
Relatívne najviac navýšil ServiceNow a CoStar. FICO ponechal prakticky bez zmeny, zatiaľ čo redukoval niektoré veľké pozície vrátane Mastercardu, Visa a Brookfieldu.
Pri 13F však nepoznáme dôvod predaja. Redukcie môžu súvisieť s valuáciou, riadením koncentrácie, ale aj s odlivom kapitálu z fondu.
Rochon zostal verný Alphabetu
François Rochon prikupoval najmä ResMed a ADP. Otvoril aj nové pozície vo firmách ako New York Times, MSA Safety, Watsco, Veeva Systems či American Express.
Dôležité je, že Alphabet zostal jednou z jeho najväčších investícií. Ak spočítame GOOG a GOOGL, tvoril približne 11 % jeho amerického portfólia.
To je zaujímavý protipohľad k Ackmanovi, ktorý Alphabet úplne predal.
Terry Smith nakupoval Mastercard, Netflix a Uber
Fundsmith mal v prvom polroku nezvyčajne vysoký obrat portfólia.
Smith začal nakupovať okrem iného:
Mastercard
Netflix
Uber
AppLovin
TSMC
Veeva Systems
GE Vernova
Legrand
Predal alebo začal predávať Intuit, Nike, Novo Nordisk, LVMH, Unilever a ďalšie firmy, pri ktorých videl slabší fundamentálny rast, problémy s manažmentom alebo neatraktívnu valuáciu.
A čo som robil ja?
Najzaujímavejšie je, že mnohé z týchto krokov som robil ešte pred zverejnením ich reportov.
Prikupoval som Metu
V máji som dokupoval Meta Platforms a postupne som zvýšil jej váhu v portfóliu. V júli už tvorila približne 11–12 % portfólia.
Firmu som opakovane označoval za jednu z najlepších príležitostí na trhu.
Rekordný cash flow, silná pozícia v digitálnej reklame, WhatsApp, AI a obrovská schopnosť monetizovať svoju používateľskú základňu podľa mňa stále vytvárajú veľmi silnú dlhodobú tézu.
Následne sme zistili, že Dorsey zvýšil počet akcií Mety približne o 24 %. Ackman a Rochon svoje veľké pozície držali.
Presúval som kapitál z ASML do Mastercardu
Po výraznom raste ASML som časť pozície predal.
Nie preto, že by sa zhoršil biznis. ASML stále považujem za jednu z najkvalitnejších spoločností na svete.
Jej váha v mojom portfóliu však bola približne 10–11 % a valuácia už nebola taká atraktívna. Časť kapitálu som preto presunul do Mastercardu.
Váha Mastercardu sa medzi májom a júlom posunula približne zo 4 % nad 6 %.
V rovnakom období začali Mastercard nakupovať Ackman aj Terry Smith. Naopak Kantesaria a Akre ho redukovali.
Pre mňa to neznamená, že jedna strana musí mať pravdu a druhá sa mýli. Dlhodobí držitelia mohli kontrolovať veľkosť pozície, zatiaľ čo Ackman a Smith využili cenu na vytvorenie novej investície.
Začal som budovať Uber
Koncom mája som si povedal, že Uber chcem v ďalších mesiacoch postupne budovať.
Jeho váha v mojom portfóliu sa následne zvýšila približne z 1 % na 1,6 %.
Téza stojí na silnom sieťovom efekte, raste free cash flow, operating leverage, reklame, donáške, grocery a potenciálnej úlohe Uberu ako distribučnej platformy pre autonómne vozidlá.
Následne:
Dorsey prikúpil približne 62 %,
Terry Smith otvoril novú pozíciu,
Ackman Uber naďalej držal.
Zo všetkých mojich menších pozícií má práve Uber momentálne asi najsilnejšie potvrdenie od týchto investorov.
Držal som Netflix a S&P Global
Netflix som už vlastnil ako približne 4–5 % pozíciu a pri poklese ceny som ho považoval za bargain.
Následne Netflix nakúpili Ackman aj Smith.
S&P Global som držal stabilne okolo 4 % portfólia. Dorsey zvýšil pozíciu približne o 42 % a Ackman vytvoril úplne novú pozíciu.
Kantesaria síce SPGI redukoval, ale spoločnosť mu aj po predaji tvorí obrovskú časť portfólia.
Pri Alphabete idem proti Ackmanovi
Alphabet zostáva jednou z mojich najväčších pozícií.
Ackman ho predal, ale Rochon ho drží ako približne 11 % pozíciu. Ani medzi najlepšími investormi teda neexistuje pri každej spoločnosti jednotný názor.
A to je v poriadku.
Ja pri Alphabete stále vidím silný reklamný ekosystém, YouTube, cloud, obrovské množstvo dát, výnimočnú bilanciu a veľa možností ďalšieho rastu.
Kým sa nezmení moja fundamentálna téza, jeden predaj iného investora pre mňa nie je dôvodom meniť rozhodnutie.
Znamená to, že mám automaticky pravdu?
Určite nie.
Aj najlepší investori robia chyby. Nakupujú za iné ceny, spravujú iný objem kapitálu a majú odlišné limity, časový horizont či požiadavky klientov.
13F report navyše ukazuje iba oneskorený obraz amerických long pozícií. Neukazuje hotovosť, shorty, kompletné zahraničné investície ani presné dôvody jednotlivých obchodov.
Preto by som nikdy nekúpil akciu iba preto, že ju kúpil Ackman, Dorsey alebo Smith.
Najskôr musím rozumieť firme ja sám.
Musím vedieť:
ako zarába peniaze,
aký má moat,
odkiaľ môže prísť ďalší rast,
aké riziká podstupujem,
akú valuáciu platím,
a prečo ju chcem vlastniť ďalších desať rokov.
Potvrdenie procesu, nie náhrada vlastného názoru
Kedysi som niekedy nakupoval iba tickery.
Dnes poznám firmy, ktoré vlastním. Sledujem ich výsledky, cash flow, návratnosť kapitálu, valuáciu, konkurenčné postavenie aj dlhodobé riziká.
A práve preto ma teší, keď následne vidím, že podobné spoločnosti nakupujú aj investori, ktorých dlhodobo rešpektujem.
Nie preto, že by mi ich nákup zaručoval výnos.
Ale preto, že k podobnému záveru prišli ľudia, ktorí sa desaťročia venujú vyhľadávaniu kvalitných compounderov.
Moje posledné kroky – prikupovanie Mety a Mastercardu, budovanie Uberu, držanie Netflixu a S&P Global či čiastočný presun kapitálu z ASML – sa do veľkej miery prekrývajú s tým, čo robili oni.
Zároveň sa v niektorých veciach rozchádzame. Držím Alphabet, ktorý Ackman predal. Mám aj menšie rastové pozície, ako sú MercadoLibre, Nu alebo SoFi, ktoré v ich portfóliách nenájdeme.
A presne tak je to správne.
Nechcem vytvoriť kópiu cudzieho portfólia.
Chcem budovať vlastné portfólio založené na mojom chápaní firiem, mojom časovom horizonte a mojej tolerancii rizika.
Najnovšie reporty superinvestorov mi nedávajú istotu, že mám pravdu.
Dávajú mi však ďalší signál, že môj investičný proces a smerovanie portfólia možno naozaj dávajú zmysel.
A to je príjemné potvrdenie. 👌
Článok nepredstavuje investičné odporúčanie. Ide o môj osobný pohľad a porovnanie verejne dostupných reportov s krokmi v mojom portfóliu.