🔥 FICO po prepade takmer 50 %: brutálne výsledky a približne 20× forward P/E. Je čas nakupovať? $FICO
Posledné výsledky Fair Isaac ($FICO) ma prinútili pozrieť sa na túto firmu oveľa hlbšie.
A čím viac sa v nej hrabem, tým viac sa mi páči.
Akcia spadla z 52-týždňového maxima približne 1 998 USD k cene okolo 1 035 USD.
To je prepad približne -48 %.
Biznis pritom rozhodne nevyzerá, že by sa rozpadal.
Práve naopak.
Q3 FY2026
📈 Revenue: +26 % 💰 Net income: +30 % 🚀 GAAP EPS: +41 % 💵 Free cash flow: +34 %
Tržby dosiahli približne 674 mil. USD, free cash flow bol približne 370 mil. USD a non-GAAP EPS dosiahlo 12,18 USD.
Ale najväčší úlet je segment Scores.
Scores revenue: približne 459 mil. USD Scores operating income: približne 417 mil. USD
To znamená operating margin okolo 91 %. 😅
Áno.
91 %.
A ešte šialenejšie je, že medziročne pribudlo približne 135 mil. USD revenue zo Scores a takmer celá táto suma pretiekla do operating profitu.
Toto je pricing power v najčistejšej forme.
Prečo má FICO takú brutálnu pricing power?
FICO je hlboko zabudované do amerického finančného systému.
Banky, hypotéky, úvery, underwriting, risk management.
Keď FICO zvýši cenu svojho skóre, náklady na vytvorenie ďalšieho score sa prakticky nemenia.
Veľká časť zvýšenia ceny preto pretečie priamo do zisku.
A presne toto dnes vidíme.
Ale pozor, nie je to bez rizika
Prakticky celý medziročný rast Scores tržieb v tomto kvartáli pochádzal z mortgage scoringu a predovšetkým z vyšších cien.
Takže rozhodne nebudem extrapolovať +26 % revenue rast alebo +41 % rast Scores ďalších desať rokov dopredu.
To by bolo naivné.
Navyše FICO prvýkrát po dlhých rokoch čelí reálnej konkurencii zo strany VantageScore 4.0 pri amerických hypotékach.
Moat teda podľa mňa nezmizol.
Ale po desaťročiach ho FICO bude musieť reálne obhájiť.
A toto je asi najväčšia otázka celej investičnej tézy.
Software časť: na povrchu slabá, pod povrchom zaujímavá
Druhá časť firmy je Software.
Na prvý pohľad nič úžasné.
Software revenue rástlo iba +2 %.
Lenže pod povrchom je príbeh úplne iný.
🔹 FICO Platform ARR: +62 % 🔹 Platform DBNRR: 148 % 🔹 Celkové Software ARR: +10 % 🔹 Legacy / non-platform ARR: -17 %
Staré produkty teda postupne odchádzajú a moderná FICO Platform ich nahrádza.
A práve Platform môže byť podľa mňa ďalším motorom rastu, keď negatívny vplyv legacy softvéru postupne zmizne.
Toto je dôležité.
Lebo ak investor pozerá len na headline Software revenue +2 %, môže si povedať, že softvér stagnuje.
Ale realita je skôr taká, že staré produkty brzdia celok, zatiaľ čo moderná platforma rastie veľmi rýchlo.
Buybacky: tu sa možno od mnohých investorov líšim
A potom tu máme buybacky.
Za prvých deväť mesiacov FY2026 odkúpilo FICO vlastné akcie približne za 3,05 mld. USD.
Diluted share count medziročne klesol približne z 24,6 mil. na 22,7 mil.
To je pokles približne o 7,6 %.
Preto čistý zisk rastie o 30 %, ale EPS až o 41 %.
A v tomto sa možno od mnohých investorov líšim:
Mne sa tieto buybacky páčia.
Buyback totiž nie je automaticky dobrý alebo zlý.
Záleží hlavne na tom, za akú cenu firma vlastné akcie nakupuje.
Keď firma odkúpi predražené akcie za 50× earnings, môže ničiť hodnotu.
Keď ale kvalitná firma využije výrazný prepad ceny a odkúpi veľkú časť seba samej pri rozumnejšej valuácii, môže to byť pre zostávajúcich akcionárov veľmi dobré využitie kapitálu.
Predstavte si firmu rozdelenú na 100 kusov.
Firma 10 kusov odkúpi a zruší.
Váš jeden kus zrazu predstavuje väčší podiel na celom biznise, jeho zisku aj budúcom cash flow.
Pri FICO tak môžu pracovať tri motory naraz:
📈 rast samotného biznisu 💰 rast zisku a FCF 🔥 klesajúci počet akcií
A výsledkom môže byť veľmi pekný dlhodobý rast EPS na jednu akciu.
Ale dlh treba sledovať
Samozrejme, buybacky boli čiastočne financované dlhom.
Dlh FICO už dosahuje približne 5,6 mld. USD.
Toto treba sledovať.
Nechcem, aby firma donekonečna zvyšovala leverage iba preto, aby nakupovala vlastné akcie.
To by už nebolo rozumné.
Ak však po tomto agresívnom odkúpení tempo buybackov spomalí, FCF bude ďalej rásť a firma začne postupne deleverovať, problém v tom osobne nevidím.
Ale áno.
Dlh je reálne riziko.
Valuácia
A teraz valuácia. 👀
Pri cene okolo 1 035 USD:
FY2026 adjusted EPS guidance je 42,43 USD.
To znamená približne 24× FY2026 adjusted earnings.
Ale aktuálny analytický konsenzus pre FY2027 je približne okolo 53 USD adjusted EPS.
1 035 / 53 = približne 19,5× FY2027 earnings.
A tu to pre mňa začína byť naozaj zaujímavé.
Za približne 19 – 20× budúci adjusted earnings nekupujem priemernú firmu rastúcu 5 % ročne.
Kupujem biznis s:
🔥 prakticky nenapodobiteľným postavením 🔥 extrémnou pricing power 🔥 Scores margin okolo 91 % 🔥 asset-light modelom 🔥 rastúcim free cash flow 🔥 rýchlo rastúcou softvérovou platformou 🔥 a managementom, ktorý agresívne znižuje počet akcií
To sa mi páči.
Nie je to lacné ako cigar butt value akcia.
Ale za takýto biznis mi to po prepade začína dávať veľký zmysel.
Najväčšie riziká
Najväčšie riziká sú pre mňa jasné:
🔻 VantageScore 4.0 a strata časti monopolu v mortgage scoringu 🔻 príliš agresívne zvyšovanie cien 🔻 vyššie zadlženie po buybackoch 🔻 možné regulačné tlaky 🔻 riziko, že rast Scores sa normalizuje rýchlejšie, než trh čaká 🔻 riziko, že Software Platform nebude stačiť na kompenzáciu legacy poklesu
Čiže nie, FICO nie je bezriziková akcia.
A rozhodne by som nerátal s tým, že Scores revenue bude donekonečna rásť 40 % ročne.
To by bolo prehnané.
Ale ak FICO zostane dominantným štandardom, Software Platform bude pokračovať v raste a FCF/EPS budú najbližšie roky rásť dostatočne rýchlo…
tak mi približne 20× FY2027 adjusted earnings za takýto biznis príde sakra zaujímavých.
Môj záver
FICO sa mi po tomto prepade dostalo veľmi vysoko na watchlist. 👀🔥
Nie preto, že by riziká neexistovali.
Ale preto, že kvalita biznisu je extrémna.
Scores segment má brutálnu maržovosť, pricing power je stále viditeľná, Software Platform rastie veľmi rýchlo a buybacky pri nižšej valuácii môžu výrazne pomôcť EPS.
Za mňa je otázka jednoduchá:
Je FICO po prepade takmer 50 % stále drahé, alebo trh konečne ponúka jednu z najkvalitnejších finančno-softvérových infra firiem za rozumnú cenu?
Čo vy?
Je približne 20× forward P/E za FICO príležitosť, alebo je riziko VantageScore a dlhu príliš veľké?
Nie je to investičné odporúčanie. Ide o môj osobný pohľad na firmu.
