Rachunek zysków i strat (income statement) to pierwszy raport, który otwiera analityk: mówi, ile firma zarabia i co jej z tego zostaje. Czyta się go z góry na dół, a każda linia ma swoje znaczenie. Ten artykuł pokrywa drugi obszar certyfikacji Stock Analyst.
Z góry na dół: od przychodów do zysku brutto
Górną linią rachunku są przychody (revenue) - łączna wartość towarów i usług sprzedanych w danym okresie. Przychody to nie zysk: dopiero od nich odejmuje się koszty.
Pierwszym odliczeniem jest COGS (cost of goods sold) - bezpośrednie koszty wytworzenia lub nabycia sprzedanego towaru. To, co zostaje, to zysk brutto, a jego udział w przychodach to marża brutto. Przykład: firma z przychodami 200 milionów USD i COGS 120 milionów ma zysk brutto 80 milionów i marżę brutto 40%. Marża brutto mówi, jak drogi w wytworzeniu jest sam produkt - i jak silną pozycję cenową ma firma.
Koszty operacyjne i zysk operacyjny
Pod zyskiem brutto przychodzą koszty operacyjne (OPEX): płace, czynsze, marketing, rozwój - wszystko, co utrzymuje bieżące działanie firmy, ale nie wiąże się bezpośrednio z wyprodukowaniem konkretnej sztuki. Zysk brutto minus OPEX daje zysk operacyjny (operating income) - najczystszy obraz tego, ile zarabia sam biznes, zanim do gry wejdą finansowanie i podatki.
Obok zysku operacyjnego często natkniesz się na EBITDA: zysk przed odsetkami, podatkami i amortyzacją. Używa się jej do zgrubnego porównywania efektywności operacyjnej firm, bo odfiltrowuje wpływ różnego zadłużenia, stawek podatkowych i amortyzacji księgowej - nie jest to jednak ani gotówka, ani końcowy zysk należący do akcjonariuszy.
Zysk netto, marża netto i EPS
Po odjęciu odsetek od długu i podatków zostaje zysk netto (net income) - dolna linia rachunku. Jego udział w przychodach to marża netto: firma z przychodami 400 milionów i zyskiem netto 40 milionów ma marżę netto 10%.
Zysk netto podzielony przez liczbę akcji daje EPS (earnings per share, zysk na akcję). Spółka z zyskiem netto 500 milionów USD i 100 milionami akcji ma EPS 5 USD. EPS to podstawowy budulec wyceny - właśnie z niego liczy się P/E, a z prognoz zysków wychodzi też wartość godziwa akcji.
Zysk to nie gotówka
Rachunek zysków i strat prowadzi się memoriałowo: sprzedaż zapisuje się w chwili, gdy do niej dochodzi, nawet jeśli klient fakturę dopiero zapłaci, a koszty obejmują pozycje, które nie są ruchem pieniędzy - typowo amortyzację. Amortyzacja działa tak, że cena zakupu majątku długoterminowego - maszyn, budynków, technologii - nie trafia do kosztów naraz, ale rozkłada się stopniowo na lata jego używania; same pieniądze wypłynęły już przy zakupie. Dlatego zysk netto zwykle różni się od tego, ile pieniędzy naprawdę przybyło firmie na kontach. Zyskowna firma z wolno płacącymi klientami może mieć niedobór gotówki.
Tak samo strata oznacza jedno: koszty za dany okres przewyższyły przychody. Nie znaczy to automatycznie, że firmie skończyły się pieniądze albo że zmierza do bankructwa - zależy to od gotówki i od tego, czy strata jest wyjątkiem, czy regułą.
Dynamika: wzrost, jednorazówki i guidance
Analityka interesuje przebieg w czasie. Wzrost przychodów rok do roku liczy się względem wartości pierwotnej: z 200 na 250 milionów oznacza wzrost o 25%. Porównuje się przy tym z tym samym kwartałem sprzed roku, a nie z kwartałem poprzednim - wiele biznesów jest sezonowych (sprzedaż świąteczna, letnie podróże), więc zestawienie sąsiednich kwartałów mierzyłoby głównie sezon, a nie realny wynik. Rosnące przychody nie gwarantują jednak rosnącego zysku - gdy koszty rosną szybciej niż przychody, zysk spada nawet przy rekordowej sprzedaży.
Uważaj na pozycje jednorazowe: sprzedaż dywizji albo nadzwyczajny odpis potrafi w jednym kwartale napompować lub zdusić zysk, nie mówiąc nic o zwykłej wydajności. Do prognozy przyszłości trzeba je odfiltrować.
Firmy często dołączają do wyników guidance - własną prognozę zarządu dotyczącą przychodów czy zysku w kolejnym okresie. To niezobowiązujący szacunek, a nie obietnica; mimo to porusza ceną akcji często mocniej niż same przeszłe liczby, bo rynek wycenia przyszłość.
Sprawdź się
Rachunek zysków i strat to drugi z sześciu obszarów egzaminu certyfikacyjnego Stock Analyst. Członkowie Bulios Black mogą sprawdzić swoje zrozumienie w certyfikacji Bulios - i mieć dowód swojej wiedzy prosto na profilu.